股票全流通进程中行业估值分化问题研究.docVIP

原载于《经济纵横》2013年第3期 股票全流通进程中的行业估值分化问题研究 巴曙松，华中炜，胡国鹏( （国务院发展研究中心金融研究所，北京 100010） 摘要：股票全流通对A股的估值体系有较为明显的冲击，沪深300的托宾Q估值从2007年底高点的4.43滑落到目前的1.21，距离托宾Q的理论均衡值仅一步之遥。中小板流通市值占比54%，创业板流通市值占比37%，两者全流通程度依然偏低，中小板托宾Q值从2007年底的5.1下滑到目前的2.27，未来中小板和创业板的托宾Q值依然存在继续下行的压力。托宾Q值低于临界值1意味着金融资产的价值低于企业重置成本，即金融资产被低估，这是兼并重组的温床。目前，我国托宾Q值低于1的行业如钢铁、建筑建材、房地产等行业在2013年的并购重组将显著增加。整体看，A股整体估值水平在合理的区间，但各行业全流通进程参差不齐，行业的托宾Q值分化较大。 关键词：全流通进程；托宾Q值；并购重组；行业估值 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1007-7685（2013）03-0017-15 一、股票全流通冲击市场估值体系 股权分置改革使金融资产和产业资产的转换更为顺畅。托宾Q值是目前度量金融资产和产业资产均衡转换较好的方法。随着A股全流通进程的加速，不可避免对市场估值体系造成冲击。2007年以来，市场整体估值中轴不断下移，但随着全流通进程逐步进入尾