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证券研究报告 行业研究 / 2011 年 1 月 13 日 纺织服装 纺织服装 2010 年出口分析 中性 署名人：孔军 S0960200010037 021 2010 出口看订单量，2011 年看订单质量 kongjun@ 2010 年，纺织服装出口在“量增价升”的带动下，增长速度创近年来的新高，符 合我们年初对出口增长的判断。2011 年我们认为行业出口将继续保持增长，但增幅将 放缓，行业中企业“两极分化”将加剧，出口型龙头企业将不愁订单，而更看中订单 质量。我们建议重点关注各子行业龙头企业。 投资要点： 评级调整： 维持 2010 年纺织服装出口“量增价升”、出口额增长，符合年初预期。根海关总署统 行业基本资料 计数据显示，2010 年，我国纺织品服装累计出口 2065.30 亿美元，同比增长24.62% 。 上市公司家数 62 其中，纺织品累计出口 6770.51 亿美元，服装累计出口 1294.78 亿美元，增速分别 总市值（亿元） 3160 为 27.73%和 22.83% 。服装出口额在出口订单量增加和出口产品价格提高的 2 大因 素推动下，大幅增长，符合我们年初对出口保持增长的判断。 占A 股比例（% ） 0.84% 出口产品提价虽然会流失部分订单，但是完整的产业链优势继续保证 2011 年纺织 平均市盈率（倍） 110.54 服装订单量。虽然外商对国内出口产品 20%—30%的提价普遍难以接受，部分欧 美客户已经开始缩减在华的采购量，部分低端商品将会更多从东南亚采购，但是 行业表现 原材料上涨是全球性的，而且原材料成本占纺织产品的比重较大（普遍在 50%以 （% ） 1M 3M 6M 上，有的产品在 80%以上）。因此我们认为订单转移有限，在国内纺织产业链优势 纺织服装 -3.41 -1.49 18.43 和欧美刚性需求的作用下，2011 年国内纺织服装出口将继续保持增长，鉴于 2010 上证综合指数 -0.69 -0.71 13.27 年出口基数较大，预计 2011 年出口额的增长速度将放缓。 2011 年原材料及人工费上涨等不利因素将使行业中企业两极分化。据纺织工业协 会对 43309 户企业进行统计，全行业平均利润率为 3.97%。利润率超过 10%的企 24% 11934