中投证券--20091009--石油化工行业：油下调符合新机制，天然气涨幅.pdfVIP

行业研究 2009 年 10 月 9 日 石油化工 石油化工 看好 芮定坤 0755 9 月月报： 成品油下调符合新机制，天然气涨幅 70% ruidingkun@ 投资要点： 原油：9月 WTI均价 69.2美元/桶，布伦特 68美元/桶。美国石油库存 数据略下降，美元走弱。OPEC在 9月的会议决定维持配额产量。 评级调整： - 炼油销售：9 月 30 日汽柴油价格下调 190 元/吨，这是 09 年以来成品 油价格第 7次调整，调价是符合发改委 22日均线变动 4%的新机制下的 行业基本资料 正常调整，对市场影响不大。 上市公司家数 2 成品油下调影响：对中石化来说，炼油 10 月份不如 8、9 月，亏损可 总市值（亿元） 32794.5 能在 100-200 元/吨（不考虑销售），单月 EPS预计在 0.04 左右。 占A 股比例（% ） 15% 平均市盈率（倍） 18 但这里面我们要说明： 10月份中石化和中石油炼油亏损，不能说明新 机制有问题。造成亏损的原因有 2个：1个是上次上调没有到位，这次 行业表现 又下调，第2个主要的是油价波动中的滞后效应，油价在下跌的阶段， （% ） 1M 3M 6M 成本还是前一阶段较高的价格，而汽柴油随着最近的油价下跌而到了 石油化工 -8.03 0.9 22.96 下调窗口。如果把时间拉长来看，这样的滞后在油价上涨阶段对炼油 上证综合指数 4.19 -6.58 17.06 有利，下跌阶段有损失，总体是打平的，是正常的由于库存造成的生 产经营的波动现象。不用为了 1个月的亏损而对认为新机制有问题。 60% 综合性石油天然气 上证综合指数 天然气：天然气价格期内跌到 3 美元/MMBtu 以下后反弹到 4.8 以上， 50% 40% 月内涨幅超过 70%，符合我们对天然气价格上涨的判断。我们认为：由 30% 20% 于下游消费结构不同，未来天然气价格对原油的低折价还会持续相当 10% 0% 长的一段时间，但中长期天然价格会上涨：预计冬季在 5.5美元左右， -10% -20% 明年夏季达到 6.5-7美元/MMBtu。 -30% -40% 9