融资约束_财务柔性与企业投资_现金流敏感性_理论分析及来自我国上市公司经验证据.pdfVIP

融资约束、财务柔性与企业投资-现金流敏感性♣ ——理论分析及来自中国上市公司的经验证据 曾爱民 （浙江工商大学财务与会计学院；杭州；310018 ） 【摘要】 本文从财务柔性理论的视角出发，理论分析并实证检验了融资约束和财务柔性对企业投资-现金流 敏感性的影响。实证结果发现：在受到融资约束的情况下，企业的投资-现金流敏感性与财务柔性水平正相 关；但在无融资约束的情况下，企业的投资-现金流敏感性则与财务柔性水平负相关。这些发现表明企业的投 资-现金流敏感性并非仅由企业的融资约束状况所决定，从而支持了不能简单的将投资-现金流敏感性作为度量 企业融资约束程度的观点，为探究财务柔性、融资约束与企业投资之间的相互关系提供了新的证据和思路。 【关键词】 融资约束 财务柔性 投资-现金流敏感性 Financial Constraints， Financial Flexibility and Firms’