金融风险顺周期效应实证的研究.pdfVIP

【金融改革】 金融风险顺周期效应的实证研究 吴正光 （招商银行郑州分行 河南 郑州 ） , 450008 摘要：在一般意义上，金融风险是顺周期的。 特别是金融行为的“有效理性”、金融创新滥用 和监管不当导致金融失衡，并形成高度非线性的“过度顺周期性”。 因此，对于金融风险顺周 期效应的研究有助于我们深入把握金融运行的规律，科学预测和应对经济周期，有效防范 金融风险。 本文结合我国经济实际，对经济的周期性波动导致金融风险产生的机理进行相 关经验分析和理论探讨，并对二者新型和谐关系的建立提出相关政策建议。 关键词：金融风险；有限理性；顺周期 文章编号： （ ） 中图分类号： 文献标识码： 1003－4625 2009 09－0027－05 F822 A 马克思在《 资本论》 中指出 经济周期是“现代 平均意义上，金融风险将逐渐减小。 : 工业特有的生活过程”。 这种过程实质上反映了宏 在第二种范式中， 经济发展的周期虽然在事 观经济在运行过程中反复出现的对其均衡状态的 后可能得以确认，但是它是如此的无规律性可循， 偏离与调整过程。 金融是现代经济的核心，经济周 以至于人们只好依据当前的经济状况来对未来进 期性的扩张与收缩， 必然伴随着金融周期性扩张 行推断，于是，当前的繁荣意味着未来经济中的信 与收缩，从历史经验上看，经济收缩往往带动金融 用风险预期会减小， 而萧条则意味着未来信用风 收缩，暴露金融风险，马克思更把金融危机看做是 险的预期增大。 正是这种观点，使得目前各类风险 经济危机的表面形式。 当前这场金融危机是空前 评估系统都高度依赖当前的宏观经济状态和债务 的“非理性”经济繁荣和财富创造之后一次周期性 人的财务状况做出判断，其结果是：金融风险在经 的再调整，是“逃不开的经济周期”，正如著名经济 济繁荣时期往往被低估， 而在危机和萧条时期又 学家约瑟夫·熊彼特的经典总结：“经济周期并不 往往被高估。 信用风险的这种顺周期效应反过来 像扁桃体那样可以单独摘除，而是像心跳一样，是 又扩大了宏观经济的周期性波动， 从而进一步加 有机体的核心。 ” 剧了经济系统的不稳定性。 一、文献综述 从上世纪 年代中期开始，大量经验研究表 80 从现有文献看， 有关金融风险与经济波动性 明金融市场与真实经济总体波动之间的确存在相 关系的研究， 通常首先从两种不同范式的经济类 关性。 根据Atlmam & Brady(2001) 对违约概率和宏 型入手。 观经济条件之间关系所做出的至今仍是最为翔实 在第一种范式中， 经济活动的演进被认为遵 的实证分析和研究， 相对于 1993～ 1998 年经济繁 循波浪式发展的路径。 这意味着经济的繁荣和衰 荣期较低的违约率，美国经济在 2000 年进入衰退 退是相互交替的。 基于此，