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金融体系的微观传导机制 1 复旦大学国际金融系副教授孙立坚 2003 年2 月版本 文章摘要 本文的目的是通过对 融体系的微观传导机制的阐述，指出：在不完全 融市场 如，信息不对称、信息不完全、市场不完备的条件下，金融体系的建设不应该追求“完美”， 而应该重视“合理”。全文主要阐明了如下的问题：金融体系的主要功能是什么，而且，如 何来发挥这些作用，才能克服 融脆弱性对实体经 的负面影响，达到像费雪( 1930)描述的 那样，使企业为社会创造出最大的价值，使消费者从中获得最大的享受这样的理想状态。 这一研究的政策含义在于：在今天金融全球化的时代，复杂的双向(或多向)传导机制是 并存的，金融改革的政策效果有可能是互相对立的( 比如，一方面需要金融自由化、另一方 面又需要 融制约)，所以，最佳的政策措施不应该是只强调最优的改革顺序( 因为对立不一 定总是纵向发生的) ，而是，也应该要重视建立最优的(合理的)金融体系( 因为存在横向的对 立) ，有时后者显得更为重要。 关键词 传导机制 合成逻辑 金融体系 The Transmission Mechanism in Financial Systems Abstract: Through the interpretation of the transmission mechanism in financial systems, this paper argues that, in an incomplete financial market, where exist problems such as information asymmetry, incomplete information, incomplete market etc., the construction of financial system should not aim at perfection”, but rationality”. Thus, this paper analyzes the main problems as follows: what is the main function of a financial system? And, how to function in order to overcome the negative effect of the financial fragility on the real economy and to reach the ideal state, described by 1 感谢复旦大学经 学院袁志刚教授、石磊教授, 日本一桥大学商学院清水启典教授的指导。本课题得到教 育部重点基地和经 学院理论经 学博士后流动站的资助。作者还要 谢参与此课题研究的复旦大学经 学院研究生林木彬、乔景卓、林剑云和刘志刚的大力协助。本课题的一部分研究成果是笔者在日本攻读博 士学位期间和回国后在复旦大学经 学院对研究生进行 “现代 融理论”的教学和讨论中得到的。 孙立坚，复旦大学经 学院，上海，200433 。电话 电子邮件：sunlij ian@online.sh.cn 。 现代发展 融经 学 Fischer( 1930), in which enterprises can create the largest value for the society and consumers can enjoy the biggest utility from it? The policy implication of this research is: in the times of financial globalization today, the transmission mechanism of financial system is extremely complicated, it means that the policies of financial reform maybe contr