韩元升值对韩国货币政策与宏观经济影响.pdfVIP

韩元升值对韩国货币政策与宏I贝1x；i=_ll 影响 许少强 张记伟 内容提要首先，本文利用汇率弹性指数进行的分析表明，亚洲金融危机后韩元的；r-率弹性有了较 大程度的提高，韩国货币当局对外汇市场的干预倾向于烫平外汇市场的波动性而非抑制韩元的升值。其 次，本文利用Girton-Roper(1977)模型分析结果显示，提高汇率弹性，实现货币升值，不仅可以减缓外汇储 备增加的压力，还有利于更为独立的货币政策的实行。再次，本文利用弹性价格货币模型分析表明，韩国 实行单独浮动汇率制之后，其宏观经济的稳定性有所提高；韩元升值并没有对其宏观经济造成冲击，反而 有助于宏观经济的稳定。 关键词韩元升值货币政策独立性宏观经济冲击 作者单位复旦大学经济学院 一、引 言 1．对韩国汇率弹性及干预力度的分析 从1999年至2007年，韩国的经常项目和金融项目 持续双顺差，由此给韩元带来了升值的压力。虽然韩元 为应对亚洲金融危机，韩国于1997年11月由管理 汇率在单独浮动制下一直表现为双向波动，但从总体走 浮动汇率制转而实行单独浮动的汇率制度。进入21世 势上看，韩元汇率除在2000年下半年和2001年上半年 纪，持续的国际收支双顺差给韩元带来了升值压力。为 出现小幅的贬值外，一直呈现升值趋势。在2003年4 此，韩国货币当局对外汇市场进行了干预，外汇储备快 月之后，韩元汇率单边升值的趋势明显。在1998年，韩 速增加；同时，韩元汇率在经过危机后的调整期之后逐 元汇率年均值为1401．4韩元兑1美元，至2007年12月 步升值。基于如此现实，本文将研究如下三个问题：一 底，韩元汇率升至938．2韩元兑1美元，升值幅度达到 是韩国在单独浮动汇率制下的外汇市场干预有何特征； 33．1％。面对韩元升值压力，韩国货币当局对外汇市场 二是干预是否有利于货币政策的独立性；三是韩元升值 进行了干预，使韩国外汇储备逐年增加，从1999年12 是否对宏观经济造成了冲击。 月的737亿美元增加到2007年12月的2622．2亿美元， and 本文采用的研究方法是：采用GlickWihlborg 年平均增长率为20．26％①。 and (1997)和BayoumiEichengreen(1998)建立的汇率 and and 本节采用Glick 弹性指数对韩国的汇率弹性及干预力度进行分析，采用 Girton．Roper(1977)模型进一步分析韩国的外汇市场干 国的汇率弹性进行分析②。MAS(2000)曾经用这一指 预以及其货币政策独立性；采用Rose(1994)和Flood and Rose(1995，1998)发展的方法，建立弹性价格货币 ①由于通常无法直接观察货币当局对外汇市场的干预，所以只能通 模型以分析韩国的汇率浮动对宏观经济的影响。 过对一国外汇储备变化进行分析来考察干预的力度。数据来源：http：／／