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证券研究报告 | 行业跟踪报告 日用消费 | 食品饮料 推荐 （维持） 恐慌消解助反弹 需求改善须时间 2012 年 11 月26 日 酒鬼酒塑化剂事件跟踪点评 上证指数 2027 上周四国家质检总局通报了塑化剂事件的调查结果，国家食品安全风险评估中心 则通告了风险评估情况，湖南质监局公布了酒鬼酒检测的结果，主要结论为：1， 行业规模 白酒中塑化剂不存在人为添加可能，应是存储等过程中迁移；2 ，国内外烈酒样 占比% 股票家数（只） 66 3.1 品中有微量塑化剂检出，但安全性评估认为检测量对人体基本无害；3 ，湖南质 总市值（亿元） 9292 4.6 监局在酒鬼酒样品中检出塑化剂，最高含量 1.04ppm。 流通市值（亿元） 7760 5.1 行业指数 我们跟进点评如下： % 1m 6m 12m 官方结论与我们研究判断相当一致。官方结论其检测结果令消费者仍心存疑 绝对表现 -9.7 -11.0 -18.0 虑，但安全性测试则令人放下恐慌。此次事件与台湾塑化剂事件不同，台湾 相对表现 -4.5 5.2 -2.8 (%) 食品饮料 沪深 300 事件是人为添加，替代棕榈油作为起云剂的成分，添加量高达 1600 多 PPM， 10 伤害严重。而此次事件非人为添加，含量较低，按照最严格的 WHO 标准，每 5 0 天喝 2 斤 1PPM 塑化剂含量的白酒都是安全的，按欧盟标准，喝 4 斤白酒也 -5 不会因塑化剂而有害（当然每天要是喝那么多酒，酒精的伤害更大）。 -10 -15 -20 多家老名酒企业通过不同渠道表示自己产品的安全性，心理层面的恐慌得到 -25 缓解，股价有超跌反弹动力。近日我们已先后看到老窖、金种子、洋河、茅 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 台、老白干等多家酒企已通过多种渠道表示其产品不存在塑化剂问题，符合 资料来源：港澳资讯、招商证券 我们预期，市场终端恐慌得以消解，而近期股价调整充分，按照现有盈利预 相关报告 测看估值极为便宜，因此我们判断短期存在超跌反弹行情。 1、《酒鬼酒塑化剂事件点评：或影 响短期消费心理 应关注名酒长线 事件对短期消费有不利影响，年关前后渠道压力仍在，2013 全年看是前低后 机会》2006/11/19 高的格局。我们估计此事短期将对消费者的消费需求产生不良影响，临近年 2、《食品饮料业 11 月月报- 白酒以 关新的打款计划时点，也会加剧经销商的观望情绪，导致企业销售增长压力 时间换空间，食品龙头继续向好》 进一步加大。我们认为应提防春节及后续几个月内白酒企业业绩不佳的可能 2012/11/13 性。不过，我们认为事件的影响将是短期的，2004 年 3 月份发生的甜蜜素事 件，历经 3 个月在官方检测确定安全性完全无害，并卫生部发函声明说明食 品中的检测方法不适用白酒后，得以平息。因此从明年全年看，此次事件影 响、行业库存波动和经济周期看，景气应是前低后高，还是会有投资机会。 总体上，我们认为茅台的稳定性仍最强，组合洋河、汾酒、沱牌舍得。茅台 朱卫华 S1090511030001 品质没有问题，品牌拉力最强，渠道忠诚度最高，提价保障增长，因此确定 性最强，目前价值严重低估。板