美国信用评级机构利益冲突规制研究.pdfVIP

2011年第2期 征 信 No．220ll 总第l57期 cREDITREFERENCE se^alN0．157 【他山之石】 美国信用评级机构利益冲突的规制研究 楚建会 (西南政法大学经济法学院，重庆400031) 摘要：利益冲突被认为是信用评级机构失去中立性和丧失预警功能的重要原因之一，从现有的信用评级机构的 运行模式来看，利益冲突广泛存在于信用评级机构和评级分析师两个层面。次贷危机发生之后，美国的监管部门 不断地修改现有法律，并发布一些监管条例，试图控制利益冲突对评级结果的影响。信用评级机构也通过内部规 则和程序治理利益冲突。 关键词：信用评级机构；利益冲突；规制；内部治理 中图分类号：髓32．4 文献标识码：A 文章编号：1674—747X(2011)02一00r73一04 利益冲突是英美衡平法中的一个重要概念。它 益冲突的问题成为导致评级失灵的重要原因。 是指当一方作为另一方的代理人行事时，担任了第 一、信用评级机构利益冲突的主要来源‘4】 三方的代理人，或者自己本身与被代理事项有重大 的利益关联，而这种利益的存在可能产生这样一种 信用评级机构利益冲突主要存在予信用评级分 实质性的危险，即他可能不为被代理人的最大利益 析师和评级机构两个层面。 服务，他处于一种利益冲突的位置。…也就是说，利 (一)信用评级分析师面临的利益冲突 益冲突的本质就是被信赖者的个人利益与委托人的 就信用评级分析师而言，利益冲突主要存在于 利益之间的冲突，利益冲突的存在以二者之间的存 以下几个情况： 在信赖关系为前提。【21利益冲突广泛存在于社会各 1．持有受评企业的证券。如果评级分析师持有 种场合之中，尤其是公务领域和专业领域。利益冲 某种证券，而该证券的发行人，正在接受评级分析师 突常常带给公务人员和专业人员道德风险，损害他 所在的信用评级机构的评级，就有可能导致持有证 人或者社会的利益。那么，如何避免这种情况的发 券的评级分析师为了使自己处于有利的交易环境而 生?人们通常的做法是让行为人为此承担执业责 发布不合理的信用评级。这种利益冲突在持有受评 任，而更经济高效的做法则是向利益各方通知这种 企业的证券但并不直接参与评级过程的职员中仍然 情况的存在，以便他们享有充分的信息判断各种行 存在，信用评级分析师会受到并不直接从事评级的 为。【31信用评级机构虽然是受证券发行人的直接委 同事或者上司影响，在知道同事或者上司持有受评 托进行信用评级，但是评级机构存在的价值在于对 对象的证券，尤其是在被游说的情况下，很可能就出 投资者的保护，市场对评级机构的需求从根本上来 于让同事或上司受益的目的，而给予一个过高的 源于信息对市场运行有效性的维护，因此，评级机构 评级。 仍然是广大投资者的代理人，其目的在于维护公共 2．兼职于受评企业。当信用评级分析师同时也 利益。但是由于现有评级机构运行模式的缺陷，利 兼职于受评企业，尤其是担任管理者或者董事的职 收稿日期：20lO—12—15 作者简介：楚建会(198l一)，女，山东嘉祥人，博士研究生，研究方向为金融法。 ·73· 万方数据 【他山之石】 楚建会美国信用评级机构利益冲突的规制研究 位，利益冲突随之产生。举例来说，前穆迪公司的董