我国货币政策对固定资产投资的影响分析.pdfVIP

j J INVESTMENTRESEARCH l投融资研究 货币政策会通过预期收益、资金成本以及融资便利性等方面来对固定资产投资产 生影响，但是不同的货币政策其影响程度会有所不同 文／祁玉清 货币政策是中央银行采用各种工 期内货币政策对总产出是有影响的，也 但是，这种情况只能在部分行业出现， 具调节货币供求．以实现经济增长、物 就是说货币政策在短期内会对预期收 不可能发生在所有行业，因为行业结构 价稳定、充分就业和国际收支平衡的 益产生影响。以扩张性货币政策为例， 差异决定了经济调整对它们的影响是 宏观经济调控目标的措施与手段。在 货币供给增加，会通过利率降低和资 不同的 扩张性的货币政策总会造成 整个经济体系中，中央银行通过选择 产净值增加扩大投资需求、汇率贬值 某些行业的预期收益提高，会在一定程 操作适当的政策工具来调控货币供给． 增加出口需求以及居民财富增加扩大 度上导致投资的增加。 并依靠金融市场和经济体系内的各种 消费需求等方式来扩大总需求．虽然 二、资金成本影响 关联关系，来影响居民和企业的消费 我们很难分辨不同经济形势与环境下 货币政策对固定资产投资的直接 与投资决策．以实现货币政策的调控目 各种作用方式的相对重要程度．但作 影响就是资金成本 以紧缩性货币政 标。与发达市场经济国家相比，我国货 为他们共同作用的结果，在短期内扩大 策为例，紧缩性货币政策提高利率，导 币政策工具、作用环境与影响方式有一 总需求是肯定的。而这种短期的需求扩 致资金成本增加．其结果为：一是提高 定的特殊性，尤其是对固定资产投资 张 会通过乘数效应导致需求的进一 了项 目投资收益的最低门槛 《1+r)，降 的影响更为复杂。 步扩大与持续增长，与之相伴的是企 低了对资金需求的项目规模以及总量： 业效益的增加。在此情况下，作为理性 二是改变了资金与其他生产要素相对 预期的投资者会适时提高预期收益， 价格，替代效应会导致对价格相对便 货币政策对固定资产投资 进一步加大投资，直到其他；中击改变 宜的其他要素的需求．而减少资本需 的影响机理 这种趋势。当然预期总是与不确定联 求：三是利率的提高增加财务成本，降 从影响的方向与指标来看，货币政 系在一起的，不同的投资者在同样的环 低预期收益。综上所述，紧缩性货币政 策对固定资产投资的影响主要通过预 境下其预期是不同的．但这种预期收 策会导致均衡意愿资本存量的减少，降 期收益、资金成本以及融资便利性3个 益的不确定性只是降低货币政策通过 低固定资产投资需求。当然，若投资者 方面来实现的。 需求扩大对投资影响的程度，但不会 预期资金成本变化是暂时的，这种影 一 、 预期收益的影响 改变影响的方向。 响程度会减弱。 货币政策对预期收益的影响是通 当然．以上分析基本都是基于均 三、融资便利性影响 过对产出 (或需求)的影响来实现的， 衡的分析框架，若产能严重过剩，扩张 货币政策对固定资产投资的影 在宏观层面 预期产出的增加与预期收 性的货币政策导致的需求扩大主要是 响，不仅体现在预期收益与成本两方 益的增加基本一致。关于货币政策对 利用现有产能．预期产出的增加仅是减 面，更重要的是体现在