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股票市场 策略报告 市场热点 证券研究报告 专题研究 2012年09月21日 B股市场首例缩股案例简析 ——闽灿坤B（200512）缩股专题研究 相关研究 《中集集团拟开B股转H股先河事件点评》 王晓亮/邬月婷 2012/08/15 事件： 2012年9月21日闽灿坤B（200512）公开披露将注册资本由11.12亿元减少至1.85亿元，已于9月18日获得厦门市投资促进局初步同意。根据中华人民共和国商务部《商务部关于进一步改进外商投资审批工作的通知》，公司本次缩股减资事项经商务部授权机构厦门市投资促进局审批即可。 2012年9月14日闽灿坤B（200512）公开披露97.116 %的出席股东同意缩股方案。其中64.02%的社会公众股东投赞成票。 2012年8月24日闽灿坤B（200512）公开披露，董事会通过缩股方案，拟以6:1比例对股权登记日登记在册的全体股东进行缩股。从而继续维持上市地位。此前，该股自7月9日起收盘价连续18个交易日跌破1元人民币面值。 观点： 部分投资者反感闽灿坤缩股主要害怕它会翻版香港合股公司。我们认为，缩股行为并不改变股东价值，仅是一种财务手段。 闽灿坤B的缩股行为与香港合股公司存在本质区别。综合分析，闽灿坤此次缩股行为仅仅为了保壳。 考虑到公司产品主要出口欧美市场，短期销售较难改善。而公司计划转战一二线城市，业绩改善尚需时日。我们建议投资者逢高减持，等待行业和公司业绩明朗后再行增持。 此外，闽灿坤“连续120个交易日累计成交量低于100万股”继续面临退市风险概率很小。 证券分析师 邬月婷 A0230512010001 wuyt@ 联系人 严晓鸥 (86217559 yanxo@ 地址：上海市南京东路99号 电话：(8621上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。 0. 事件 2 1. 缩股是否改变股东价值？ 2 2. B股市场缩股标的是否会翻版香港合股公司老路？ 2 2.1投资者为何害怕公司缩股？ 2 2.2 香港上市公司利用合股坑害股民的逻辑是什么？ 2 2.3闽灿坤B缩股与香港合股公司区别在哪里？ 2 3. 如何看待闽灿坤的投资价值？ 2 4. 缩股后是否还有退市风险？ 2 5. 结论 2 图表目录 图1：全球及美国GDP增速 2 图2：荣盛科技国际（1166.hk）（原为蒙古矿业） 2 图3：中盈国金资源（0766.hk） 2 表1：威利国际(0273.HK)2000年至今 不完全合股情况 2 表2：公司业绩 2 表3：闽灿坤主营业务收入的区域占比 2 表4：近两年闽灿坤交易量统计 2 表5:合股公司不完全统计 2 表6：港股家电行业2011年估值情况 2 表7：SW小家电板块重点公司分季度EPS变化（元） 2 0. 事件 8月24日闽灿坤B公司公告，公司拟以现有总股本11.12亿股为基数，按6:1的比例对全体股东进行缩股。缩股方案实施后，公司的总股本减少为1.85亿股，每股面值仍为人民币1元。 2012年9月14日闽灿坤B（200512）公开披露97.116 %的出席股东同意缩股方案。其中64.02%的社会公众股东投赞成票。 面对B股市场首例缩股案例——闽灿坤B事件受到广泛关注，同时广大投资者也生出许多困扰。比如：缩股前后是否会损害投资人的价值？缩股是否会翻版港股市场众多缩股公司的老路？如何看待闽灿坤的投资价值？ 本文就B股市场首例缩股案例进行简析。 1. 缩股是否改变股东价值？ 公司股本缩减后，每股面值仍为1元，缩股后减少的股本金转入资本公积金，股东权益总额不变。那么，缩股是否改变股东价值？回答是缩股并不改变股东价值。 公司公告指出，此次账务处理，资本溢价部分计入资本公积。对于本次缩股涉及的原始股本减少部分计入资本公积，共计1.23亿元，本次缩股涉及的资本公积转增股本减少部分计入资本公积，共计2466.66万元，两项合计计入资本公积1.48亿元。对于本次缩股涉及的盈余公积及未分配利润送股减少部分，共计7.78亿元，计入盈余公积。 截至2011年12月31日，公司累积亏损为7.74亿元。实施缩股后，公司盈余公积中用于弥补累积亏损为