中国证券投资风险管理VaR方法及实证与研究.pdf

摘要 摘要 金融市场是一个国家经济发展的重要组成部分，金融市场完善程度是衡 量一个国家经济发展速度和发展质量的重要指标和标准。证券市场作为金融 市场中最为重要、最有代表性的市场，它的发展一直是国家经济发展的重中 之重。 我国的证券市场在新的经济形势下发展极为迅速。10几年的证券业发展 经验使管理层和证券市场的参与者更加清楚的认识到我国证券市场的不足， 也探明了未来证券市场发展的方向。随着新一轮牛市的到来，证券市场在国 民经济中正扮演着越来越重要的角色。 但是，收益与风险永远都是国家和证券市场参与者应该关心的话题。从 市场监管者的角度看，只有有效控制住金融风险，才能保证证券市场正常有 序的健康发展。从市场参与者的角度来看，只有具有强烈的风险意识，才能 在市场波动中有效的规避金融风险，尤其是在我国证券市场近两年开始的新 的一轮牛市中，风险管理就更加受到市场监管者和市场参与者的关注。 与国外较为成熟的金融市场相比，我国的证券市场正处于逐步走向成熟 和规范的起步阶段。市场的剧烈波动和投机行为可能带来高收益，但同时， 也会带来极高的风险。我国已经加入WTO，在金融市场一体化、自由化的驱 使下，我国金融业必将与国际惯例接轨，执行国际风险管理的标准。证券市 场的新发展对风险管理提出了新的要求，在风险管理方法方面，我国需要引 入国外先进的风险管理方法和体系，对所面临的风险进行有效控制。 VaR方法就是一种国外金融机构普遍采用的有效的风险管理方法，它已 经成为许多国家金融风险管理的估计标准和监管当局的风险分析工具。VaR 技术具有全面性、简明性和实用性，这些特点决定了它成为银行、证券公司、 投资基金等金融机构及市场监管者进行风险度量与管理的重要工具。我国目 前的市场发展情况与国外市场有着不同，VaR方法是否能成为目前中国证券 中国证券投资风险管理的VaR方法及实证研究 市场的风险管理方法是十分值得关注的，国内学术界在该领域的研究成果也 相对较少。因此，对VaR方法应用于我国证券市场的实证研究对于我国风险 管理方法的进一步完善有着重要作用。 本文主要内容是系统详细的介绍了VaR这种风险管理方法以及它的应用 情况并通过实证的方法，将VaR体系应用于我国证券市场中，将计算VaR值 的方法进行比较，得出相关结论。同时，也将VaR体系中对VaR有重要补充 的RAROC方法进行了相关介绍和研究，将风险管理与资产配置相结合。 本文的结构主要由五部分组成，结构和内容如下： 第一部分，金融风险及风险管理的概述。首先，在本文的第一章中，从 风险出发，揭示风险的含义，并与目前市场状况相结合，体现出金融风险在 整个金融领域中的重要性，也从市场参与者的角度，揭示金融风险对于市场 稳定的影响。其次，在简要的介绍了风险管理的内涵及意义之后，对金融风 险管理的发展做了一些总结，并指出风险管理的核心是对风险的分析及度量。 对于风险的度量也经过了三种度量方法的演变，最初是名义价值法，它的缺 点十分明显，仅靠名义价值来衡量风险是不恰当的；之后是敏感性测度方法， 这种方法比起名义价值法的优势在于用因子的变动来衡量风险，但它的局限 性在于使用范围过于小，也不够准确；在这之后又出现了波动性方法，这一 方法是在马科维茨的均值方差理论的基础上，根据资产的波动情况来衡量风 险的，但它的不足之处在于不能衡量风险产生的方向，也没有明确给出风险 的损失值。因此，，比以上三种方法要先进的VaR方法便成为市场参与者所倾 向的风险管理方法。 第二部分，VaR方法及体系的概述。在第二章中，首先，简要介绍了VaR 方法产生的背景及原因，并指出VaR方法与以往风险管理方法的不同及特点。 其次，详细介绍了VaR的定义和假设条件，并从置信水平、时间、损失值和 分布四个方面深入的对VaR概念进行理解。最后，将VaR层面的补充，即边 际VaR、成分VaR和增量VaR的概念和作用分别进行了详尽的说明，对VaR 体系进行扩展。 第三部分，VaR的计算方法的介绍及对比。在本文的第三章中，十分详 细的介绍了计算VaR的三种方法，它们分别是参数法、历史模拟法和蒙特卡 洛模拟法。这三种计算VaR的方法都是常用的方法，也是市场参与者在风险