全球流动性过剩下中国经济——兼论央行货币政策调控对其影响.pdf

全球流动性过剩下的中国经济一兼论央行货币政策调控对其影响 摘 要 近年来在全球范围内出现了流动性过剩，由此引发的资产价格膨胀泡沫、国 际资本跨境流动加剧、能源价格飞涨、世界经济运行不稳定等多种危害。本轮全 球流动性过剩的根源到底来自哪里?众所周知，美国从80年代以来财政赤字以 及贸易赤字激增，国内经济滞胀的迹象严重；为了缓解其自身的“双赤字危机， 美国频频挑起在海外的争端，争夺能源话语权；同时有意识得放任美元贬值，将 国内通货膨胀的转嫁到与美元联系汇率的他国，增加自身出口，抑制国内过热的 消费就是美国的如意算盘。 为了抵抗美元贬值带来本国货币的被动升值、进而引发套利热钱的大量流 入，各国央行纷纷出台各种货币政策调控过剩的流动性。但是政策效力持续减弱 以及治标不治本的忧虑仍然困扰着各国政府部门。我国由于经历了90年代以来 的“高增长、低通胀”的经济高速发展期，国内经济增长仍然处于景气周期，加 之人民币升值没有到位，中美利差在美国经济走软后益发显现，导致国际热钱大 量涌入中国进行避险和套利。特别是2005年以来，银行体系流动性持续宽松， 流动性过剩问题日趋突出。流动性过剩在国内的前几年以楼市、股市等资产价格 的轮番上涨作为表现；2007年以来，由于国际大宗商品、原材料和农产品价格 持续上升，带动国内相关基础产品的价格大幅补涨：最终可能导致国内经济从结 构性通货膨胀转化成全面通货膨胀，对金融体系稳健运营产生不容忽视的影响。 本文立足于流动性过剩在当今世界经济运行中的现实定义以及表现，从理论 和实践中深入剖析导致流动性过剩的原因，并且分析中国本轮流动性过剩的内因 外因，揭示其对中国经济的影响，并对中央银行的货币政策提出建议。首先：本 文从基础的流动性受货币供给、货币需求和货币乘数公式的影响入手，得出衡量 流动性均衡的指标和要素；其次追溯本轮全球流动性过剩的起因和对各国经济的 影响：指出美国的经济增长乏力、结构失衡、输出通胀是导致美元贬值、进而导 致全球流动性过剩的起因；而以美元为中心的世界货币体系、与美国需求紧密相 连的亚洲新兴经济体、全球化的金融市场的放大效应都助长了美国的“输出通胀 战略。流动性过剩导致了发展中国家本来不健全的金融机制受到潜在的热钱冲 击、资产泡沫膨胀、信贷投放过热，对经济的健康增长造成危害。在此基础上， 进一步列举经典的几个例子，根据当时各国面临的外围环境和国内经济状况以及 央行对抗流动性过剩所采取的手段和效果总结来对中国进行经验借鉴。再次：本 文就中国流动性过剩的特殊内因以及在经济运行中的表现进行总结和分析，找出 流动性过剩的“中国国情。中国的特殊国情就在于：目前利率和汇率改革尚未 完全完成，基准利率尚未形成，调控流动性的价格手段不能起到通常的传导作用， ’ 全球流动性过剩下的中国经济～兼论央行货币政策调控对其影响 完全使用数量手段又是治标不治本。最后：本文就央行在过去对抗流动性过剩中 采取的策略和效果进行分析，并给予前文的结论，提出未来的政策建议。 但在调控流动性过剩的同时，我们必须注意到：中国的经济增长主要动力目 前还是外需拉动，美国的经济衰退是否会对中国经济起到深远的作用尚未可知， 矫枉过正的调控流动性也有可能造成国内中小企业的成本增加、不利于经济稳定 健康发展，所以在相机决策的同时，加快我国的制度改革，完善调控手段的传导 渠道，将是人民银行未来重点工作，各种制度的协同作用也是政府未来工作重点。 关键词：流动性过剩货币供求货币乘数公式货币政策 中图分类号：F820．4 2 全球流动性过剩下的中国经济一兼论央行货币政策调控对其影响 Abstract Fromthe to21St was“excess a scale． entry Century,there liquidity”inglobal whichwascausedmuchmore astheasset damage，such price sources