ST公司摘帽措施及效果研究.docxVIP

ST公司摘帽行为及其效果研究 摘要： 本文2008年沪市中成功摘帽的ST公司为研究样本，分析其摘帽过程采取的措施及其产生的效果。我们把样本公司大致分为重组型、经营改善型和盈余管理型三类。研究发现，通过盈余管理获取摘帽资格公司后来的业绩显著低于其他类型公司的业绩，并且随着时间的推移，这种差异在扩大。可能是因为最初盈余管理有一定的迷惑性，市场需要一定时间才能将不同质量的摘帽公司识别出来。关键词 ST摘帽 重组 盈余管理 A Study on the Means of Listed Companies Used to Revoke Special Treatment and its Effect Abstract Using the listed companies of Shanghai stock exchange which revoked special treatment in 2008 as samples, this paper studied the means they used and its effect. According to the different of the means they used, we put the samples into three categories: restructuring companies, performance improving companies and earning management companies. We found that, the future performance of those earning management companies were much lower than other companies. And as time goes by, this gap was expanded. The reasons maybe is capital market need some time to distinguish the different quality companies.Key Words revoke special treatment restructuring earning management一、引言1998年4月，上海和深圳证券交易所开始实施ST制度，该制度是证监机构对财务状况异常（主要包括最近两个会计年度连续亏损、每股净资产低于股票面值等）或其他状况异常（如中止经营、破产申请等）的上市公司的股票交易实施的一种标示和限制。上市公司被ST后，面临着巨大压力：一方面要承受退市的风险，另一方面又受到证监会更加严厉的监管，如股票名称加上“ST”字样、股价实行5%的涨跌停限制、中期报表必须经过审计等。因此，我国的ST公司往往具有强烈的扭亏为盈的动机，以维持其上市资格，进而申请摘撤销ST（以下简称摘帽）。在这种强烈动机的支撑下，ST公司甚至不惜通过非经常性损益操纵，如处置固定资产、关联交易等盈余管理的手段来达到摘帽免于退市的目的。 2001年6月以前，只要最近一个会计年度的财务报告净利润为正值，且每股净资产高于股票面值的，ST公司的管理层便可以向证监会申请摘帽。但面对愈演愈烈的通过盈余管理来骗取摘帽资格的现象， 2001年6月证监会规定，除了实现账面净利润大于零且每股净资产高于股票面值之外，申请公司还应当符合2项条件，其一是主营业务正常运营，其二是扣除非经常性利得后的净利润为正值，才能摘帽。这项规定说明，证监会希望通过加强监管来控制ST公司申请摘帽时盈余管理的程度，把那些主营业务真正得以改善的ST公司摘帽。那么，ST公司会采用哪些手段来实现扭亏为盈？证监会能否采取有效的监管手段？资本市场是否认可这种摘帽行为？这些都是需要通过实证研究才能回答的问题，也是本文研究的内容。文献综述关于ST公司摘帽措施的研究扬薇、王伶（2002）分析1998年扭亏摘帽的11家ST公司后得出，扭亏摘帽的方式很多，包括出售公司的股权资产、资产重组、债务重组、委托经营，且所有的方式均是与公司第一大股东的关联交易，交易价格未考虑公允价值。钟新桥（2004）认为ST公司摘帽的主要手段对非经常性损益的操纵行为，通过对长期资产处置的非公允化处理、非货币性交易的货币化处理、关联交易的非关联化处理、减值准备的调节化处理、会计差错更正的追溯化处理等方法，来达到最终摘帽免于退市的目的。卢冶飞、许智豪（2005）对2000至2004年ST公司财务报表分析，发现有83.19%的ST上市公司计提减值准备与调节净利润有关，ST上市公司操纵资产减值准备来调节利润，成为该研究年度间避免退市的摘帽行为的主流。李艳玲、钱锐（2008）认为，ST公司扭亏从来就不