公共创业投资项目发展研究和实践.pdfVIP

· · %# ! 年 月 第 期 中国科技论坛 ##$ %% ’ 公共创业投资项目发展的研究与实践 % 付玉秀 ，张洪石 ! %( 中国华融资产管理公司博士后科研工作站，北京 ； 浙江大学管理学院，浙江 杭州 %###$) ( *%##+ 摘 要：大多数发达国家与地区设立了鼓励新创企业的项目，这些项目被广泛称之为公共创业投资项目。本文从制度经济学角 度出发，给出了公共创业投资项目存在的理由。通过对公共创业投资项目进行分类，分析研究各国公共创业投资项目的发展过 程及其对创业经济活动的影响，总结了发展经验与教训。最后提出了新形势下公共创业投资项目面临的难题与挑战，为我国政 府设立公共创业投资项目，有效引导和促进创业投资活动提供借鉴。 关键词：创业投资；公共项目 % 公共创业投资项目为何存在 些对自己的企业前景感到悲观的创业企业家。这些 大多数国家的政府认识到创业企业在创造就业 问题的存在往往堵塞了企业的传统融资渠道，如银 和推动产值与生产力增长方面发挥了重要作用。于 行和共同基金。创业投资中存在着由逆向选择和道 是，出现了许多致力于鼓励新企业创建的政府项 德风险产生的信息不对称，逆向选择问题产生于创 目。根据,-./ 在 %00+ 年的一项研究，这些鼓励新 业企业家更了解自身能力以及因此创业成功的可能 创企业的政府项目被广泛称为公共创业投资项目 性。道德风险问题则产生于外部投资者不能观测到 （ ） 创业企业家的努力程度。所以，信息不对称问题使得 也称政府创业投资项目 。 经济学为公共创业投资项目的存在提供了两个 外部资本比内部资本的成本更高。而且，假设潜在的 理由。第一个理由是研究与开发存在正的外部性，使 创业企业家的自身财富是有限的，他们需要充足的 得研发费用的社会回报率相当可观地超过了私人回 外部融资。相关历史纪录的缺乏使得新兴创业企业 报率。公共创业投资项目通过支持那些技术可能被 家在谋求银行融资时十分困难，创业投资由此成了 （ ） 外部融资的主要形式。 其他企业应用的企业，鼓励了技术溢出 扩散 。溢出 的机制可以采取多种方式。比如，与技术创新相联系 私人创业投资具有高度集中的地理和行业聚集 的利润会引来模仿者以及开发辅助产品的厂家。这 性，根据融资理论，这可以归结为一种私人创业投资 “ ” 种正的溢出效应会使其他企业和整个社会受益。 家进入特殊行业的 群体 行为类型。因此，在那些私 第二个理由在于公共创业投资项目能在一定程 人创业投资者较少深入调查的地方，公共创业投资 度上克服信息问题。围绕创业投资存在的信息问题 项目扮演了重要角色。公共创业资金的注入向外部 使得向创业企业投资比较困难。信息问题可分为两 投资者证明了企业有前景并引导私人资金跟进资助 类。第一类问题是不确定性问题，即对创业企业的潜 有希望的企业，否则私人资金不会投入。公共创业投 在收益排列的测度是不确定的。高技术小企业天生 资项目对有发展前景的企业的认证，可以在某种程 具有巨大的不确定性，这种不确定性对于投资者贡 度上使私人创业资本转移投向这些被忽略的领域。 献资金与支持的意愿有负面影响。而且，如果经理人 这一基本理论并非建立在政府比之私人创业投资家 不愿意承担风险，他们会在不确定性环境下作出错 在认证新兴企业方面更具优势的前提上；相反，它认 “ ” 误决策。第二类问