金融危机后国际公司治理改革动向及启示_鲁桐.pdfVIP

《国际经济评论》 金融危机后国际公司治理改革的动向及启示 鲁 桐 公司治理的失效是导致金融危机的原因之一。国际社会在金融危机后的公司治理 改革，重点应放在提高董事会的责任、加强风险控制和改善薪酬制度等方面。从近年 来公司治理改革的发展趋势看，维护监管与灵活性的平衡已经成为新一轮公司治理改 革的出发点。越来越多的国家实行公司治理规范的 “服从或解释”规则。在给予公司 充分的治理选择权的条件下，通过提高透明度，加强市场约束和问责性。 关键词：金融危机 公司治理改革 董事会运作 风险管理 薪酬管理 2008 年雷曼兄弟公司的倒闭拉开了百年一遇的国际金融危机的序幕。大批银 行、金融机构宣布停业、破产。一些 “大而不倒”的公司纷纷向政府申请破产保 护。美国次贷危机进而引发了全球性金融危机的蔓延。全球股市大幅震荡，商业 银行、投资银行、证券公司等金融机构相继破产、重组。人们在这场金融危机中 不仅损失了大量财富，还面临着一场前所未有的金融机构微观基础的缺失——公 司治理的失效，这是导致金融危机的主要原因。金融危机的教训表明，重新构建 一个更为有效的金融监管体系是必要的，然而，再有效的监管规则和体系也要通 过完善的公司治理来落实。因此，公司治理的有效性再次成为国际组织、各国政 府关注的焦点问题。虽然这场危机对中国的银行业冲击有限，但其中有许多经验 作者鲁桐系中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员。 108 金融危机后国际公司治理改革的动向及启示 和教训值得反思。特别是如何构建符合中国国情的有效的公司治理系统，仍是中 国企业获得国际竞争力和长期可持续发展的必要条件。 金融危机是公司治理不良的表现 从历史上看，历次公司治理改革都源于公司丑闻和社会信任危机的出现。20 世纪90 年代初，英国出现了马克斯韦尔 （Maxwell）、波力派克 （Polly Peck ）、国 际商业信贷银行 （BCCI）等一系列巨额欺诈、财务造假的公司丑闻，引发了投 资者和公众的信任危机。英国卡德伯里勋爵 （Adrian Cadbury ）领导的世界上第 一个公司治理委员会发表了具有里程碑意义的 《公司治理财务事务报告》（1992 年），对推动全球范围的公司治理改革浪潮发挥了重要作用。过去20 年中，公司 治理已成为国际组织和各国政府持续关注的政策性问题，100 多个国家发布了用 于指导公司治理实践的治理准则。特别是经济合作与发展组织 （OECD）部长级 会议签署生效的 《OECD 公司治理原则》（1999 年、2004 年）已经成为全球范围 内政策制定者、投资者、公司和其他利益相关者共同认可的公司治理国际基准。 危机中表现的社会信用恶化、企业内控失效、信息不对称、道德风险和薪酬 制度的缺陷等公司治理问题，再次说明改善公司治理的复杂性和严峻性。为寻找 下一步对策，一些国际组织对金融危机与公司治理的关系进行了深刻反思。 经济合作与发展组织公司治理指导委员会制定了 “公司治理与金融危机的行 动计划”（2008 年），推出了三个阶段的研究成果。第一阶段的研究成果 《金融 [1] 危机的公司治理教训》 认为：“金融危机在很大程度上可以归咎于公司治理安排 的失效及其内在弱点。”一个强有力的公司治理框架是重建市场完整性和恢复市 场效率的必要条件。研究报告指出了在金融危机中暴露的公司治理四个领域的缺 陷，即内部控制和风险管理的失效、薪酬制度的错位、董事会的责任和运作的不 足以及股东权利的缺失。第二阶段的研究报告 《公司治理与金融危机——主要发 [2] 现与结论》 ，认为金融危机是自1997年亚洲金融危机和美国安然事件以后，各 国政策制定者面临的最大挑战。虽然没有必要对目前的公司治理原则进行修改， [1] Grant Kirkpatrick, “The Corporate Governance Lessons from the Financial Crisis ”, 2009. 原文下载自 /dataoecd/32/ 1pdf. [2] OECD, “Corp