风险管理与金融工程：介绍金融工程.docVIP

Lecture Note 1： 介绍金融工程这门学科 什么是金融工程？ “Financial Engineering 是80年代末、90年代初出现的一门工程型的学科。它将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学模型、、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型的金融产品（如股票、债券、期货、期权、互换等金融产品及和结算、清算、发行、承销等金融服务），创造性地解决各种企业面临的金融问题”（中文版序言，宋逢明）。 “金融工程是应用金融工具，将现在的金融机构进行重组，以获得人们所希望的结果”（洛伦兹.格利兹）。 “金融工程是金融创新的生命线――致力于调整已有的金融工具和操作，并开发出新的品种，以便于金融市场的参与者能够更有效地适应我们这个瞬息万变的世界”（John D. Finnerty，《金融工程》序言一）。 “金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决”（ John D. Finnerty，约翰.马歇尔，《金融工程》第一章）。 金融工程的核心是创新。这门学科的名字在美国早前有被称做“Financial Innovation”和“Securities Innovation）两种称谓。这里的创新和创造性有三层含义：”一是指金融领域中思想的跃进，其创新程度最高，如第一份期权合约的产生；二是指对已有观念做重新理解和应用，如在商品交易所推出金融期货作为新品种；三是指对已有的金融产品进行分解和重新组合，目前层出不穷的新型金融工具的创造，大多建立在这种组合分解的技术之上”（中文版序言，宋逢明）。 按照一般的认识，金融工程有狭义和广义两种理解。狭义的金融工程是指解决企业在融资和投资中遇到的各种金融问题，也即风险规避问题。广义的金融工程，除狭义的内容外，还包括近代公司的兼并、重组、杠杆收购等金融创新操作（广义金融工程教材多此一章，见约翰.马歇尔著《金融工程》，清华大学出版社）。 金融工程的工作是由金融工程师完成的。金融工程师主要扮演以下角色：交易方案制定者（市场参与者）；新观念的创造者（创新者）；钻法律空子者（在法律边缘活动的人，又称政策套利者）（马歇尔）。 金融工程师不是独立地工作的，而是和金融工程工作小组的成员一起工作的。工作小组的成员构成由所涉及的工程的特性决定的。成员包括：会计师、税务专家、律师、证券发行商、金融分析家、交易商、市场工作人员、建模小组、编程人员、信息服务人员等，确切的组合要视具体情况而定。 金融工程是个大金融、大系统、大工程、高层次的一个概念。它主要依据现代金融理论（如资金时间价值理论、资产定价理论和风险管理理论），运用金融工程的各种产品及产品组合创造性地实现企业的风险控制和利润目标。 几个例子。（1）美国田那西河谷管理局TVA成功地购买电力期权的例子；（2）法国Rhone-Poulence公司创造的职工股权激励问题；（3）企业兼并与重组。 金融工程研究和解决什么问题？ 融资――低成本 风险控制 企业的金融问题： 投资――高收益且稳定 风险控制 可见风险控制是企业财务中的核心问题，也是金融工程所要解决的问题。 金融工程的工具 “金融工程（或金融工程师）的工具，分为概念性的和实体性的两大类”。概念性工具包括使金融工程正式成为一门学科的那些思想和概念。如资金的时间价值理论、资产定价理论、风险管理理论（证券组合、套期保值、企业税收待遇等）等。 “金融工程师的实体性工具包括那些可被拼凑起来实现某一特定目的的金融工具和手段。包括固定收益证券、权益证券、期货以及由这些基础证券衍生出的各种证券工具如期权、远期协议、互换协议等。通过将实体性工具以不同的方式组合起来，金融工程师能够为客户设计出解决大量令人困惑的难题方案”。（马歇尔《金融工程》第7页）。 概念性工具： 资金的时间价值――预测现金流及其波动； 资产定价理论――市场均衡条件下（无套利条件）未来现金流的现行市场价格； 风险管理理论：控制风险和收益的理论与方法。 4、金融工程的具体操作过程（无定势的金融创新和金融创新成果产品化过程） “目前许多在资本市场和衍生工具市场交易的创新产品都源于当初金融工程师为了个别客户的需要而提供的解决方案。也就是说，金融工程师曾经花费相当大的时间和精力取开发解决方案来适应个别客户的特殊需要。对于此类服务，金融工程师，或者更准确地说，金融工程师所在的银行，会向客户收取一笔可观的金融工程费。这笔费用要能抵补金融工程师的劳动、会计和法律方面的工作、实施方案的成本，以及银行所要求的利润――所有这些数额可能都很大。在这种情况下，必须是大型客户，而且交易规模也必