股票市场发展与经济增长的相关性研究.pdfVIP

财贸研究 　2005. 1 股票市场发展与经济增长的相关性研究 1 2 王志扬 　马 　理 ( 1. 厦门大学 经济学院 ,福建 厦门 36 1005; 2. 武汉大学 商学院 ,湖北 武汉 430072) 摘 　要 :本文质疑当前股票市场发展对经济增长存在强促进作用的观点 ,从观察图形 、计算相关系 数和数据回归检验等方面论证了当前股票市场发展与经济增长并不存在强关联 ,主张对货币资源进行 正确疏导并大力发展实体经济 。 关键词 :股票市场 ;经济增长 ;相关性 当前股票市场的发展对经济增长存在强促进作用吗 ? 它与 GD P 的增长是否存在显著的正相关 ? 大多数人认为这是理所当然的 ,但也有人心存疑义 。研究这个问题的现实意义在于摆正股票市场发展 ① 乃至整个资本市场发展在整个经济发展体系中的地位 ,澄清认识 ,恰当引导货币资源的有效配置 。 一 、一些描述性的指标 股票市场的发展与经济增长之间的互动关系一直都是经济研究的热点之一 ,且观点各异 ,莫衷一 是 ,本文尝试在此方面给出一些实证性的证据 。下面首先从股票市场流动性与 GD P 增长率 ②、股票市 场开放度与 GD P增长率 、股市指数增长率与 GD P增长率等几个方面 ,来描述性地考察我国股票市场发 展与经济增长之间的相关关系 。 图 1　GD P增长率与股票市场流动性比较 首先 ,股票市场流动性增长率与 GD P 增长率之间具有较为吻合的发展趋势 。如图 1所示 , 除了 收稿日期 : 2004 09 23 ( ) 作者简介 :王志扬 1975 ,男 ,福建福州人 ,厦门大学经济学院财政系 ,博士 ,主要研究方向为市场投资与宏观经济 。 ( ) 马理 1972 ,男 ,湖南长沙人 ,武汉大学商学院金融系 ,博士 ,主要研究方向为宏观金融与金融市场 。 　　①　无论从市场份额还是社会影响等方面来看 ,股票市场都是资本市场最重要的组成部分之一 ,人们在习惯上也大多把两者等同 起来 。尽管本文的主要考察对象是股票市场 ,但其主要结论却都能进一步外延 ,顺利拓展到整个资本市场中去 。 　　②　文中各数据来源于历年 《中国统计年鉴 》、《中国证券期货统计年鉴 》、《中国金融年鉴 》和 《中国财政年鉴 》。本文把 GD P 的增 长率作为经济增长的衡量指标 。 —94 — © 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 1995 ～1996年和 1998～1999年 ,股票市场流动性增长率与 GD P增长率变动方向相反以外 ,在其它年份 ① 里二者都保持着基本的一致 ,特别是从 1996年以后 。 其次 , 图 2表明 ,我国股票市场开放度与 GD P增长率之间的联系程度较小 。我们用境外筹资 /市价 总值来衡量股票市场的开放程度 。如果股票市场越开放 ,则说明它和世界其它资本市场的联系程度越 高 , 国内企业的境外筹资额度也应该越大 。同时我们用境外筹资额度除以市价总值 , 目的在于消除由于 市场规模大而导致的高境外筹资额度 ,即在企业境外筹资额度的变动中 ,把市场开放度提高 、融资障碍 减小所带来的效应分离出来 。股票市场开放度增长率最高为 2000 年 ,较 1999 年增长了 572. 4 % ,最低 为 200 1年的 - 86. 6% 。10年间 ,股票市场开放度的增长率平均值为 63. 6% ,方差为 8. 30 ,这说明我国 股票市场的开放程度发展较快 ,但是各年变动也比较剧烈 。与此相对应的是 ,从 1993 ～2002 年 ,我国 GD P 的增长率平均为 14. 9%