2013年四季度投资策略_何力_20130911.pptVIP

* 分析师简介 何力 经济学学士 国泰君安证券重庆分公司首席分析师、首席投资顾问 国泰君安证券重庆分公司客户服务中心总经理 职业经历：葛洲坝股份有限公司投资公司 国泰君安证券重庆分公司 执业资格：证券投资顾问资格及期货从业资格，证券从业十三年 第一财经、重庆卫视、重庆有线电视台新财经频道证券节目特邀嘉宾 重庆商报、重庆时报、重庆晨报、商界在线传媒特聘财经顾问，重庆青年报、新女报、渝报特约撰稿人 四季度A股投资策略的基础逻辑和结论 宏观其实不算好也不算坏，但行情始于过高的期望，终于不断的失望 处于转型期的经济周期迷雾中，市场估值体系混乱和价值逻辑不清，影响局部行情的因素往往是投资者的风险偏好，而这一点又是最不具备确定性的和预判难度最大的 市场进入疯狂9月，内外部扰动因素可能加剧波动 未来市场结构性分化的特点将持续，但未必是创业板强者恒强 接下来的四季度，越来越多的机构会开始看重周期的力量，产业链上游存在各种细分子行业上的投资机会；同时，基金等投资者开始展望2014年 Providing Diamond Quality Service Adding To Our Clients’ Value 第一部分:宏观经济企稳 2013四季度宏观预测概览——暖风吹欲停 预期改善中期回落 基建地产投资的增长，再加上稳增长预期下库存回补，短期经济预期好转，预计3季度GDP与2季度持平为7.5%，经济短期企稳。但总量政策偏紧4季度GDP增速仍将回落至7.3%，2013年经济增长7.5%的确定性上升。经济转型仍将持续推进，整体经济放缓的趋势未变，预计2014年GDP增速回落至7.3%。 政策仍难持续放松? 短期内市场对政策稳增长的预期增加，但我们认为，只要就业不出现问题，服务业相对稳定，基建稳住经济下限，政府对增长就不会给予更多权重，调结构仍是主线。 就业平稳并无压力：受劳动力供给下降影响，劳动力供不应求普遍存在，总量就业并无压力。政府仍将持续扶持就业需求较高的金融业、卫生社会保障、文化体育娱乐、科研技术服务等行业。 服务增长依然期待：消费结构调整使得服务消费、网络消费持续增长；出口中不具备比较优势的旅游、服务业则有提升和改善空间。 基建稳住经济下限：未来基建不会全面展开，但城市供暖、水电、燃气，垃圾污水处理、地下管网，公共交通，城市道路，邮电通信设施和园林绿化等领域都有很大的发展空间。 货币略紧配合转型：央行收紧货币，一方面为防范金融风险，另一方面配合经济转型。未来货币政策难以放松，并拖累企业融资增长，仍会对经济造成拖累。 结构调整才是方向 十八届三中全会或将确定更明确的市场化改革方向，刺激经济活力。经济改革的核心是提高企业经济效率，其中价格改革基本完成，金融改革正稳步推进，财税改革值得期待，简政放权力度空前。这次改革政策逐渐明朗，将涉及财税、金融、投资、价格、民生保障以及城镇化等诸多领域，例如医疗制度改革，食品安全改革以及收入分配改革推进可能带来相应的投资机会。 2013的经济象限与投资象限 高通胀、低增长 悲观 高通胀、高增长 预期向下 通胀降低、低增长 预期向上 低通胀、高增长 乐 观 GDP增速 通 胀 水 平 曲线为盈利增速 “L型”增长优在“稳定” 十八大提出2020年经济比10年翻两番。假定13年GDP增速稳定在7.8%，14年至20年GDP增速从7.5%逐渐降至6%，以实现年均7％的增长目标，那么未来中国经济将呈现“L型”增长。而“L型”增长的最大优点是稳定，我们测算的中国经济波动率将出现持续明显的下降。 13年以来经济增长持续放缓，GDP增速由12年4季度的7.9%降至13年1季度的7.7%，2季度的7.5% 货币供应量同比增速与A股的关系（沪指） PMI与A股的关系（沪指） 工业增加值与A股的关系（沪指） Providing Diamond Quality Service Adding To Our Clients’ Value 第二部分:策略上的攻守兼备和灵活的资产配置 短线技术分析 0.618;2022 0.5;2078 0.382;2135 0.236;2210 2334.34 中短期（年底前） 创业板强悍的趋势里隐含着多空的分歧 第一次背离 第一次抛压 ？ 疯狂九月！！ 正面因素：国内八月份宏观经济数据预期继续向好——时间节点：9月8日-11日 正面因素：十八届三中全会，市场对于改革红利的预期——时间节点：11月份之前 正面因素：欧美日等发达经济体的经济形势相对稳定——时间节点：9月6日-16日 中性因素：G20峰会——时间节点：正在进