公司治理因素对内部资本市场效率影响的分析.pdfVIP

第 1O卷 第 1期 科 技 和 产 业 Vo1．10，No．1 2O1O年 1月 ScienceTechnologyandIndustry Jan．， 2010 公司治理因素对内部资本市场效率影响的分析 张学鹏 (石河子大学 经济贸易学院，新疆 石河子 832003) 摘要 ：在阐述了内部资本市场的产生及 内部资本市场有效率与无效率方面的基础上 ，从公司治理的角度分析 了影响 内 部资本市场配置效率的原 因，本文认为，CEO与所有者之 间的代理 问题 ，总部 CEO与部 门经理之 间的代理 问题以及股 东行为 问题是影响 内部资本市场配置效率 的公司治理方面原 因。 关键词 ：内部资本市场；配置效率 ；公司治理 中图分类号 ：F231．4 文献标志码 ：A 文章编号 ：167l一1807(2O1O)01—0045—03 内部资本市场理论 自从提出后 ，不断得 到发展 ， 的一些约束，它的产生有利于提升企业的价值。 各方学者分别从不同角度对其做 了多方面的分析。 2 内部资本市场 的效率 近年来 ，随着 内部资本市场理论与公司治理理论不断 随着 内部资本市场理论的发展 ，人们对 内部资本 发展与完善 ，人们逐渐认识到 ，内部资本市场的配置 市场的存在性 已经达成一致 ，已经认可企业总部为了 效率在很大程度上受公司治理的影响 ，因此 ，从公司 实现整体利益最优将企业拥有 的资金重新再分配 ，从 治理角度研究内部资本 市场配置效率具有很强 的理 而形成 了一个重新配置资金的内部资本市场。但在 论和现实意义。 20世纪 80年代后 ，美国出现 了多元化企业解体成立 l 内部资本市场的产生 专业公司的浪潮 ，内部资本市场的效率问题便成为关 2O世纪 60年代 ，美 国掀起 了一轮联合兼并浪 注的重点，人们想了解现实 中存在的内部资本市场是 潮 ，出现了一批大规模多元化经 营企业 ，市场对混合 否真的能够提升企业价值 ，换句话说 ，内部资本市场 兼并给予了充分肯定 ，并购双方股东从混合并购 中获 在哪些方面是有效率 的，而又增加 了哪些方面问题 ， 取了丰厚回报。这些现象引起了学者们的关注 ，企图 从而阻碍 内部资本市场效率的发挥。 寻找这一现象背后 的原因。 2．1 内部资本市场的有效率方面 Alchian，Williamson通过研究多元化企业集团， 2．1．1 缓解信息不对称 发现多元化的企业集团中，公司为 了追求整体利益 的 从 内部资本市场产生的分析中可以看出，外部资 最大化 ，需要将各战略经营单位产生的现金流集中起 本市场的不完善是内部资本市场产生的主要原因，而 来进行重新分配，这种资金再分配使得集团内部实际 外部资本市场不完善 的重要表现就是其 自身所产生 上形成了一个微型资本市场 ，各战略经营单位为了各 的信息不对称 ，从而使得交易成本较高。与外部资本 自的投资项 目竞争资本资源，他们将这种企业内部围 市场相 比，内部资本市场拥有其独特 的信息优势 ，主 绕资金展开竞争的现象称为内部资本市场 L】]。 要表现在两方面 。第一，信息的可获得性 。总部与各 总的来说，内部资本市场的产生是 由于传统资本 部 门同属于一个企业 ，无论是从企业的账面还是相关 市场的失效 ，而外部资本市场之所 以失效源于其不完 的保存文件中，总部都可以获得想要 的分部 的信息 ， 善，比如外部资本市场的信息不对称和代理 问题 ，导 并且其获得的成本也相对较低。第二 ，所获得信