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Gray Combination of Multi-level Comprehensive Evaluation of Listed Companies’ Operating Performance 学科专业：数量经济学 研 究 生：王小军 指导教师：李忠民 副教授 天津大学管理学院 二零零七年五月 摘 要 证券市场是投资、融资的重要场所，是国家金融市场的主要组成部分之一， 与一国的经济实力成正相关关系。投资者投资于证券市场，尤其是股票市场，是 为了获取较高的收益。众所周知，股票市场虽然期望收益较高，但是相应地也存 在较大的风险。通过研究上市公司的经营业绩可以有效地降低投资风险。 国内很多专家学者已经论证了中国股票市场呈半强式有效，技术分析对股价 不具有预测能力，但是投资者可以通过研究上市公司的经营业绩来对上市公司进 行综合评价。通过综合评价，投资者可以选定合适的投资对象，在降低风险的同 时获取较高的收益。 目前，国内对上市公司经营业绩绝大部分是采取单一的评价方法进行综合评 价，由于各种评价方法各有优缺点，单一评价方法无法兼具两种或者两种以上评 价方法的优点。正是基于这一点，本文采取层次分析法和灰色关联度分析法相结 合的灰色多层次分析法对上市公司的经营业绩进行综合评价，力求使评价结果符 合实际。本文在评价指标的选取上也有自己的特点，16 个评价指标均是相对性 指标，这使评价结果更具有可比性。 关键词： 上市公司 经营业绩 综合评价 指标体系 灰色多层次分析法 1 上市公司经营业绩评价指标体系的建立 1.1 构建上市公司经营业绩评价指标体系的原则 “没有规矩，不成方圆”，原则是人们从长期的经济活动中总结出来的指导 人们从事各种活动的准则，构建上市公司经营业绩评价指标体系同样需要一定的 指导原则。选择指标、建立评价指标体系是为了满足使用者的需要，这种需要就 构成了构建上市公司经营业绩评价指标体系的原则。不同的使用者，如上市公司 的经营者、证券市场的投资者、监管部门对上市公司经营业绩的评价角度是不同 的，因此也会选择不同的评价指标体系。 一、国外权威指标体系设计的原则 在这一领域有许多学者做过研究，其中最权威的研究成果是是1990年Dixon, Nanni和Vollman[34，35]三人提出的，他们在《The new performance challenge: Measuring operating for world-class company》一书中指出:一个好的计量系 统应是公司特殊指标和现在流行指标的一种混合，这种系统应该包括下述24个特 征: （1）与组织的目标、行动、人员、文化、关键成功因素相一致； （2）战略的相关性及促进性； （3）实施简单； （4）不复杂； （5）由顾客提出； （6）使职能部门之间有机结合； （7）适合不同的组织层次（一般来说，在低的层次如经营层次强调非财务 指标，而在高的层次如战略层次强调财务指标）； （8）适合外部环境（一般来说，在复杂的、不确定的及竟争激烈的环境中 强调非财务指标，而在简单的、稳定的和竞争不激烈的环境中强调财务指标）； （9）促进组织中的横向和纵向合作； （10）可以说明被计量的行动所产生的结果； （11）在恰当的情况下，应是自上而下或自下而上共同努力开发出来的； （12）在组织中的相关部分进行过沟通； （13）可理解性； （14）认同性； （15）现实性； （16）直接指向重要的和产生影响的因素； （17）直接与行动相联系使因果关系清楚； （18）关注对资源和投入的管理，而不仅仅是成本； （19）适应提供实时反馈的要求； （20）保证提供行动方面的反馈（越是有形业绩的控制，越应强调对行动方 面的计划）； （21）并非一定是可加指标，即不同职能和不同管理层的指标不必一定是可 以相加的；