股指期货的套期保值和风险管理研究.pdfVIP

摘要 摘要 股指期货作为一种重要的金融衍生工具，具有价格发现、套期保值等功 能，能有效规避股市的系统性风险，目前在国外发展极为迅速，而我国尚未 开设股指期货，资本市场的这种不完善的结构体系，势必会影响其功能的充 分发挥，不利于我国资本市场的对外开放与发展，我国的有关部门早己意识 到我国资本市场的缺陷，并己经在加紧研究推出我国的股指期货问题。当前， 对于我国历史上第一个真正意义上的股指期货品种——沪深300股指期货， 将会近期推出的预期，使得沪深300指数与股指期货套期保值成为市场的研 究热点。 关于我国股指期货标的指数选择的大量研究文献表明，沪深300指数是 我国首只股指期货晟佳标的指数候选者。而2007年3月出台的《期货交易管 理条例》确定首个股指期货合约标的为沪深300指数，为机构投资者提供了 良好的套期保值产品。而沪深300指数与股指期货两者联系紧密，沪深300 指数是股指期货推出的必要先决条件。在未来证券市场中，机构只有通过股 指期货，利用套期保值策略才能锁定当前利润，达到规避风险的目的，从而 最大限度的提高投资绩效。在以机构为证券市场投资主体的情况下，如何利 用沪深300指数期货实现套期保值策略，将具有重要的现实意义。 ‘ 本文对股指期货的套期保值和风险管理进行了深入研究。共分为六章： 第一章，绪论部分，简要介绍了论文的选题背景和研究意义，对国内外 股指期货和套期保值的研究情况进行了概述，并大体讲解了本文的研究目标、 方法和内容。 第二章，股指期货概述，对股指期货的产生和发展进行了回顾，并具体 index 分析了股指期货的主要特点和功能。股指期货是股票指数期货(stock futures)的简称，是以股票市场的股价指数为交易标的物的期货品种，是由交 易双方订立的，约定在未来某一特定时间按成交时约定好的价格进行股价指 股指期货的套期保值与风险管理研究 数交易的一种标准化合约。与股票交易相比，股指期货还具有提供做空机制、 交易成本较低、杠杆比率较高等特点。股指期货作为一种国际通行的衍生金 融工具，从经济宏观层面上来看，它具有风险转移、价格发现等基本功能；从 微观市场层面上来看，又具有套期保值、套利和投机三种功能。本章主要介 绍了股指期货的宏观经济功能，即风险转移、价格发现、资产配置等。 第三章，股指期货套期保值理论研究，分别就套期保值的概念、类型和 理论发展进行全面的概括归纳。套期保值是指在期货市场买进(或卖出)与现 货数量相等，交易方向相反的期货，以期在未来某一时间，通过卖出(或买进) 期货合约，补偿因现货市场价格不利变化带来的损失，它是以规避现货价格 风险为且的的。从世界范围看，套期保值的理论主要经历了一个由传统向现 代演变的过程。传统的套期保值理论主要源于英国著名经济学家Keynes和 期保值是指在期货市场上建立与现货市场方向相反而数量相等的交易部位， 以此来转移现货市场交易的价格波动风险。Leland 现代套期保值的理论的完善提出了更为创新的观点。现代套期保值理论的核 心就是最优套期保值比率的确定问题。最优套期保值比率的计算方法主要有 风险最小化套期保值、单位风险补偿最大化套期保值和效用最大化套期保值 等三种方法，基于最小方差风险的套期保值比率适用性较强，其方法就是将 现货市场和期货市场的交易头寸视为一个投资组合，在组合资产收益风险最 小化的条件下，确定最优套期保值比率。 第四章，沪深300股指期货套期保值研究，这是本文的核心部分，首先 对沪深300股指期货套期保值情况进行了总体评价，然后选取有代表性的几 家机构，沿用最小方差模型追求风险最小化的思想，选取不同的投资机构， 对沪深300指数套期保值效果进行了实证分析，从分析结果看，我国沪深300 股指期货的套期保值的有效性是很高的，它能够帮助投资者消除大量的投资 风险。投资者在利用沪深300股指期货进行套期保值时，需要注意套期保值 的时间长度问题，不同的套期保值时间长度将给投资者带来不同的套期保值 效果和套期保值成本。沪深300股指期货能够帮助投资者有效地规避市场风 2