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企业并购对收购企业经营业绩影响实证研究 【摘要】企业并购是公司为了更大地提高企业利润而进行的一种商业活动。但企业并购能否真正提高收购企业的经营业绩，并没有明确的结论。本文从我国深市和沪市在2004年发生并购行为的收购企业中选取319家作为样本，采用因子分析、方差分析等多种统计分析方法来分析企业并购对收购企业经营业绩的影响，旨在合理评价企业并购行为，为我国上市公司在选取并购目标时提供依据。实证结果表明：企业并购中的不同因素对收购企业经营业绩的影响存在很大不同。关联交易、交易额这两个因素对收购公司经营业绩产生显著的正效应影响，而资产营运资金比率、资产负债率对收购公司经营业绩的影响不显著。 【关键词】企业并购；经营业绩；实证检验 随着市场经济一体化和企业经营全球化的发展, 企业之间的联系日益加强, 竞争也逐渐白热化, 单纯的企业发展手段已经难以满足企业快速发展的需要, 企业并购随之形成。并购可以让企业获得快速发展和高额利润, 但是企业并购的风险也无处不在, 一个看似渺小的错误也可能将企业并购推入失败的泥沼，所以在这种状况下, 就有必要对在企业并购中影响收购企业经营业绩的因素进行论述。本文主要是研究上市公司并购重组事件对收购企业的业绩影响效应进行实证检验，拟通过单变量因素检验和多变量因素检验得出笔者期望中的研究结论。 一、实证研究总体设计 （一）实证研究的基本假设和样本数据来源 1、基本假设的提出 本文研究的内容为通过对在并购事件中的收购企业在事件前后的经营业绩的分析比较，来考察我国上市公司的并购重组事件是否能给收购企业带来经营业绩的增长，企业管理的整合，实现资金的内部统筹。并且针对并购事件中企业的特征变量与企业经营业绩的关系构建数学模型，从而进行相关性分析。 2、研究的总体以及样本选取 本文研究的总体是在沪深两市上只发行A股或同时发行A股和B股的上市公司。 此外，为了分析的准确性，少量在财务上造假而受到处罚的上市公司，其造假年份的数据被排除。文章所选取的公司样本以及各项指标数据来自上市公司资讯网、大智慧网、中国证券监督管理委员会网站、国泰安CSMAR财务系统软件数据库和巨潮资讯网站数据研究服务中心数据库。由于本文研究的重点是作为被并购方的上市公司在被并购前后企业经营业绩的变化，而且在并购过程中，2004年得并购案例较为丰富和典型，其并购类型也较为全面，所以笔者选取我国深市和沪市在2004年发生并购行为的收购企业作为样本，并选取2004年前一年和2004年后三年样本公司的相应数据进行比较，在样本的选取过程中本文遵循以下原则。 第一， 2004年度，并购重组成功的上市公司。对那些虽已经签订了并购重组协议或已经向外界公告，但最终未能实施并购重组的上市公司均给予排除。 第二，上市公司发生了并购重组，从发生并购重组事件当年起，三年内 (含2004年，下同) 不发生异种性质的并购重组活动，即指:己成为收购公司的上市公司在今后的三年内不能成为目标公司。而对那些发生多起同种性质的并购重组活动的上市公司，则予以保留。 第三，因为并购对公司业绩的影响一般应发生在并购完成以后，所以本文对并购事件的确定以并购完成日为基准。 第四，从发生并购重组事件当年起，三年内不发生如经济纠纷、重大官司案、财务造假等有损于企业经营活动的重大严重事件，但对于日常的经营活动，如发放新股、发放股利、领导层人事调整、业务扩展等则被认为是正常的经营活动。 第五，如果某一公司在一个年度中发生二起或二起以上并购活动本文只取其中并购数额较大的一次，将其作为样本选取。 根据以上标准，笔者在2004年收购公司中选出319家上市企业作为研究样本。表4-1是样本公司的分布情况。 表4-1 总体样本分布情况 分 析 因 素 收购企业 样本数 比重 % 并购重组类型 收购资产 122 38.32% 收购股权 197 61.68% 　 行 业 农、林、牧、渔业（A） 9 2.82% 采掘业（B） 7 2.19% 食品、饮料（C0) 12 3.76% 纺织、服装、皮毛（C1) 18 5.64% 木材、家具（C2) 2 0.63% 造纸、印刷（C3) 2 0.63% 石油、化学、塑胶、塑料（C4) 25 7.84% 电子（C5) 10 3.13% 金属、非金属（C6) 28 8.78% 机械、设备、仪表（C7) 53 16.61% 医药、生物制品（C8) 27 8.46% 电力、煤气及水的生产和供应业（D) 17 5.33% 建筑业（E) 2 0.63% 交通运输、仓储业（F) 16 5.02% 信息技术业（G)