中国创新型中小企业赴美上市情况分析.pdfVIP

创业板研究专题 我国创新型中小企业赴美上市情况分析 1 2 刘 燕 阙紫康 (1.西南财经大学金融学院，四川 成都 610074；2.深圳证券交易所综合研究所，广东 深圳 518028) 摘要：2004～2007年我国内地57家中小企业以IPO方式在纽交所和NASDAQ上市。本文收集整理了这批企业的招股说明 书、交易数据等资料，数据分析较为全面地展现了这批企业的主营业务、IPO、市场表现、上市前财务状况等具体情况， 从多个层面反映出了中美两国证券市场制度安排、市场运行特点的差异。 关键词：美国二板市场；中小企业；创业企业；海外上市 Abstract： Key words： 作者简介：刘燕，西南财经大学金融学院博士生。阙紫康，经济学博士，深圳证券交易所综合研究所研究员。 中图分类号：F830.9文献标识码：A 2004～2007年，我国内地共有57家中小企业以IPO方式 概况 在纽交所、NASDAQ上市。这批企业或为新兴产业开拓 者，或为商业模式创新成功者，在一定程上反映了近10年 到2007年底，已有45家中国内地企业在纽交所上市，56 我国创新型中小企业发展的重要成就。分析我国创新型中 家在NASDAQ上市。其中，2004年后以IPO方式赴美上市的 小企业赴美上市现象，一方面可以从一个侧面了解我国创 中小企业57家。2004年后赴美上市57家企业的上市时间、上 新型中小企业上市资源的储备情况，另一方面可以较为直 市地具体情况参见表1。数据表明：(1)2004年以来，我国中 观地观察到中美两国证券市场服务创新型中小企业能力、 小企业赴美上市呈加速迹象；(2)纽交所作为目标市场的地 方式、理念的差异。 位显著上升。 1 2 证券市场导报 2008年7月号 创业板研究专题 中国内地企业海外上市往往以“离岸公司”方式运 上市公司平均为26.23%(最高为富基软件41.22%，最低为炬 作。57家赴美上市企业，52家公司的注册地在开曼群岛 力集成10.47%)，23家在纽交所上市公司平均为22.95%(最高 (CI)，1家在英属维尔京群岛(BVI)，2家在美国特拉华州，1 为同济堂29.52%，最低为江西赛维16.72%)。这一比例与中 家在加拿大，1家在香港。 小板IPO新股发行占发行后总股份的比例基本持平(约 在NASDAQ上市的34家企业，29家采用了ADR方式发 27%)。 行上市，仅有5家以普通股方式直接发行上市。在纽交所上 “发售新股＋老股东出售”在IPO中被普遍采用，其中 市的23企业，22家采用了ADR方式，仅1家以普通股方式发 在NASDAQ上市的公司有24家采用，在纽交所上市的公司 行上市。ADR方式被普遍使用，表明这批企业大多数仍不 有17家采用。这与中小板有重要区别，也反映出两个不同 能直接达到NASDAQ、纽交所的上市标准，尤其是非数量 市场IPO制度的重大差异。 性标准的要求。ADR以灵活的方式较好地解决了问题。 在NASDAQ上市的公司中采用这一方式的24家企业， 57家赴美上市企业超过半数(56%)来自北京、上海。其 老股东出售占IPO发售股份比例平均为15.60%，7家超过 中北京19家(占33%)，上海13家(占23%)。广东(含深圳)、江 30%，最高(“如家”)为38.15%。纽交所上市的17家企业 苏是另外两个重要来源地，合计有17家(占29%)(参见表2)。 IPO中，3家超过了30%，最高(“迈瑞科技”)为46.79%(参见