中国上市公司资本结构问题研究_宋帆.pdfVIP

公 司 治 理 FRIENDS OF ACCOUNTING 我国上市公司资本结构问题研究 霍州煤电集团财务处 宋 帆 【摘 要】自MM 理论拉开了现代资本结构理论的序幕，大量研究成果不断涌现，现代资本结构理论日趋成熟和完善。许多专家和学 者对我国上市公司股权结构不合理、股权融资偏好等相关问题进行了有益的研究，但这些研究还不够系统和全面。在我国，资本结构问题 研究是随着国企改革的不断深化而展开的，总体来看仍然处于起步阶段。但是，随着中国证券市场的飞速发展，对上市公司资本结构问题 的研究变得更加迫切，而且也为资本结构问题的研究提供了条件。文章在借鉴他们研究成果的基础上，采用理论分析和数据分析相结合的 研究方法，对我国上市公司资本结构的影响因素，存在的问题、原因及造成的危害进行了系统、全面的分析，并在此基础上提出了相应对 策，希望对解决我国上市公司资本结构不合理的现状有一定的指导意义。 【关键词】上市公司；资本结构；债务融资；股权融资 资本结构决定着上市公司治理结构的配置，它对上市 条件下，任何一个国家的经济既不会较长时间的增长，也不 公司的生存和持续发展有着重要的意义。而我国上市公司 会较长时间的衰退，而是在波动中向前发展。在经济衰退、 资本结构却存在融资顺序倒置、过分偏好股权融资、内部治 萧条阶段由于整个宏观经济的不景气，多数企业会出现生 理不合理等问题。因此，研究我国上市公司的资本结构问题 产经营困难，使财务状况陷入困境，其财务杠杆较低，企业 具有很深远的理论和现实意义。 应尽可能的压缩负债；而在经济复苏、繁荣阶段，市场供求 大，企业的销售顺畅，利润水平会随之不断上升，财务杠杆 一、上市公司资本结构的影响因素 一般较高，这时如果企业增加负债，往往能够抓住机遇，迅 （一）宏观因素 速发展。 公司资本结构理论认为，公司资本结构的选择受到政 4.行业因素。公司所处的行业特征、行业信息不对称不 治环境、经济发展水平、经济周期、行业因素等外部环境的 规范、行业之间竞争等都直接影响着公司的资本结构。 强烈影响。 （二）微观因素 1.政治环境。政治制度的变革与制度的安排、相关法律 除了外部环境的影响外，上市公司内部也存在着影响 法规、证券市场发行制度等一系列政治环境都对上市公司 自身的一些因素：公司规模、公司的股权结构、公司的成长 资本结构有着重要影响，上市公司根据不同的政策调整公 性、公司的盈利能力等。 司资本结构，从而更好地发展。 1.公司规模。一般来说企业规模越大，抗风险能力越 2.经济发展水平。国家的发展水平、不同的经济制度对 强，还便于进行资金的内部调度，从而降低企业的破产概 公司资本结构存在着一定影响。经济形势从总体上决定了 率。而且它可以通过纵向一体化节约交易费用，提高经济效 公司中长期发展趋势，它与融资决策密切相关。当经济增长 益。经济效益的提高能增强企业高负债融资的倾向，还能增 率较高时，经济处于繁荣高涨时期，公司盈利水平较高且具 强其内源融资的能力。但是，规模较小的企业由于面临很大 有良好预期能力，这时公司会更倾向于债权融资；反之，公 的破产风险，其长期融资成本相对较高，所以只能寻求短期 司盈利的实际水平与预期水平都会降低，债权融资的优势 债务融资，因此小企业的资本结构也可能表现出高负债的 将会减弱。金融市场的环境也对其产生一定的影响，企业在 特征。 筹措资本或考虑资本流向时，必须预测分析金融市场的价 2.公司的股权结构。股权结构包括两个方面：一是指公 格、利率的变化趋势和考虑资本的供求状况，进而掌握筹措 司的股份由哪些股东所持有；二是指各股东所持有的股份 资本或投资的自主权，降