发行可转换债券和增发股票公司财务特征.pdfVIP

( ) 2006年第 1期 中山大学学报 社会科学版 No. 1 2006 第 46卷 JOURNAL OF SUN YA TSEN UN IV ER SITY Vo l. 46 (总 199期 ) ( SOC IAL SC IENCE ED ITION ) General No. 199 发行可转换债券与增发股票公司的财务特征 刘 娥 平 (中山大学 管理学院 ,广东 广州 510275) 　　摘 　要 :该文运用对比方法 ,将发行可转换债券与增发股票公司的财务特征进行比较 。单变量分析的结 果表明 ,我国上市公司在发行可转换债券和增发股票选择上 ,主要可以用权衡理论加以解释 ,代理理论和信息 不对称理论的解释力度较差 。而 logistic 回归分析结果表明 ,财务危机假设在解释两类证券公司特征的差异 上起了关键作用 。 　　关键词 : 可转换债券 ; 增发股票 ; 公司财务特征 ; 公司融资方式 　　中图分类号 : F275 　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1000 - 9639 (2006) 01 - 0 105 - 06 　　公司财务特征对融资方式选择有很大影响 ,本文根据相关理论提出假设和相应的代理变量 ,然后运 用实证数据来验证这些假设 ,通过单变量分析对涉及两类证券发行公司财务特征的显著差异进行初步 考察 ,再运用 logistic 回归分析进一步考察解释变量的部分影响 。 一 、文献回顾 ( ) 李和费格勒威兹 L ee and F iglew icz 研究考察了发行可转换债券与可转换优先股公司的特征 ,结论 指出这两类可转换证券由显著不同类的公司用于筹集外部资金 。第一 ,可转换优先股发行公司比可转 换债券发行公司有更大的非债务税蔽和高的财务 、经营和破产风险;第二 ,发行可转换债券的公司比发 [ 1 ] ( 行可转换优先股的公司有更大的自由现金流量和增长潜力 。由比林斯利和史密斯 B illingsley and Sm ith) 所做的财务主管的问卷指出可转换债券和可转换优先股 ,尽管有类似的混合性质 ,但被用于不 [ 2 ] ( ) 同的公司 。李和詹特利 L ee and Gen try 运用了现金流成分来解释公司为什么选择发行债券 、可转换 债券或普通股 ,研究表明财务健康公司趋向于选择普通债券融资 ,而次健康公司倾 向于选择股票融 [ 3 ] ( ) 资 。思坦 Stein 总结了他人的一些研究成果 ,得出 R D 与销售额之比,市价与账面价值之比,长期 ( 债务与权益之比以及公司现金流量的波动性都与公司倾向于采用可转换债券正相关 ,与有形资产 厂 ) [ 4 ] 房 、设备和存货 同总资产之比负相关 。 二 、研究假设和代理变量 　　本文将发行可转换债券与增发股票公司的财务特征进行比较 ,并运用相关理论来构