股市中行业联动效应实证分析——基于CAPM空间计量模型应用.pdfVIP

　　2010年第 2期 经济经纬 　ECONOM IC SURV EY No. 2　2010 股市中行业联动效应的实证分析 ———基于 CAPM 的空间计量模型的应用 李宏宇 (上海财经大学 经济学院 ,上海 200433) 摘 　要 :本文基于 CA PM 模型 ,通过使用空间权重矩阵将同行业其他股票收益率的影响因素纳入了解释变量之中构建了一个 收益率交互影响模型 ,并通过 FF三因素模型从股票市场中找出公司规模和账面市值比的相关变量作为联动效应变量的工具 变量 ,克服了联动效应变量的内生性问题 。然后在此基础上分别对上证 50、上证 180、沪深 300这三种股指所包含的股票样本 进行了回归分析 ,证实了我国的证券市场中确实存在收益率之间的行业联动效应 ,并且联动反应系数大约为 0. 7 到 0. 8之间。 关键词 :联动效应 ;空间计量 ;工具变量估计 ;极大似然估计 ( ) 作者简介 :李宏宇 1978 - ,男 ,四川绵阳人 ,上海财经大学经济学院博士研究生 ,主要从事计量经济学的研究 。 中图分类号 : F830. 9 1　　　文献标识码 : A 　　　文章编号 : 1006 - 1096 (20 10) 02 - 0 142 - 05 收稿 日期 : 20 10 - 03 - 10 动趋势的股票远不只此数 ,因而协整模型无法处理较大规模 　　一 、序言 的联动分析 。 证券市场中 ,往往相关联的股票会表现出相类似的波动 为了能同时分析股市中大规模的联动现象 ,本文引入了 趋势 ,它体现了不同的资产收益之间的正相关性 ,学者们把 空间计量分析方法 ,基于 CA PM 模型建立了具有空间交互影 这种现象称为联动效应 。以往的研究表明许多不同形式的 响的股票收益率联动模型 ,模型中的空间自回归项表示了收 资产收益率上都发现其存在着共同运动趋势 。诸如小盘股 、 益率之间的交互影响 。如果使用传统的计量方法对这个模 价值股 、封闭基金 , 以及同行业企业的股票等各 自的收益率 , 型进行回归分析 , 空间自回归项的存在就会产生 内生性 问 都存在着强烈的共同运动趋势 ;甚至世界市场上 ,不同国家 题 。因此本文分别介绍了极大估计方法和工具变量估计方 间的各种股票的收益率之间也存在着明显的共同走势 。王 法对这个模型进行求解 。在数据不能完全满足极大似然估 ( ) 凯涛等 2002 的研究证实了我国的沪深证交所的 A 股和 B 计的假设前提时 ,工具变量方法的估计结果比极大似然估计 股之间确实存在着显著的联动效应 。 结果更加稳健 。 联动效应反应了股票之间的相关性 ,也反应了股市参与 本文使用基于 CA PM 的收益率交互影响模型对 2006 年 者行为的趋同性 。联动效应的分析和研究对于证券市场中 1月第一周到 2009年 4 月最后一周的股票周收益率进行了 的各方参与者都具有重要的意义 。对于投资者来说 ,联动效 经验分析 ,结果表明我国的股票市场上确实存在明显的行业 应可以反映股价运动的规律 , 了解股票的波动特点与趋势 , 联动效应 ,且其值大约为 0. 7 到 0. 8。本文将在下一部分进 从而把握获利机会 。对于股市监管部门来说 ,联动效应可以 行简要的文献回顾 ,介绍相关的研究进展 。第三部分对所用 反应市场信息流通的速度与市场参与者的理性程度 , 以便观 到计量模型与估计方法进行说明 ,第四部分则对文章用到的 察和掌握股票市场中是否有股票出现异常波动以及评估股 数据进行简要介绍 ,然后给出计量回归结果与解释 ,最后是