有交易成本的欧式期权定价公式.pdfVIP

维普资讯 第34卷第 1期 上海师范大学学报 (自然科学版) Vo1．34．No．1 2005年 3月 JournalofShxaIghaiNormalUniversity(NaturalSciences) 2005 ，Max． 有交易成本的欧式期权定价公式 王 杨，肖文宁，张寄洲 (上海师范大学 数理信息学院，上海 200234) 摘 要：在波动率or(t)，红利率q(t)，无风险利率r(t)均为时间t的已知函数和在证券市场 中有交易成本的假设下，得到了欧式期权的定价方程，从而获得欧式看涨期权和看跌期权的定 价公式及它们 的平价公式． 关键词 ：看涨期权；看跌期权；交易成本 ；期权定价 中图分类号 ：17830．9 文献标识码：A 文章编号：1000-5137(2005)01-0012-06 0 引 言 期权是风险管理的核心工具，1973年，Black和Scholes提出了著名的期权定价模型 一Black．Scholes 模型，使他们荣获了1997年度诺贝尔经济学奖。该模型假设无交易成本且波动率 ro，红利率 q和无风 险利率 r都是固定不变的，然而，在现实世界中，投资者将面临不可忽视的交易成本 ，而且ro，q和r受多 种因素的影响，很难保持不变。最近 ，郑小迎等 研究了有交易成本 的期权定价问题 ，Wilmott2在波 动率 ro，红利率 q和无风险利率 r是时间t的已知函数的条件下，修正了欧式期权的Black．Scholes定价 方程．关莉等 进一步研究了这一问题 ，得到了Black．Scholes方程的解和看涨、看跌期权的定价公式． 本文既考虑波动率 ro，红利q，无风险利率r均为时间t的已知函数 ，又考虑带有交易成本的情况 ，推出 了在此条件下欧式期权的Black—Scholes定价方程 ，再利用偏微分方程的知识得出了欧式看涨期权和看 跌期权的定价公式，并进一步得到了它们的平价公式。 1 预备知识 用 ．s表示股票现价 ， 表示期权的执行价格， 表示期权的到期时间，t表示当前时刻 ， 表示期权 的价格，且设 V=V(S，￡)． 借助B—s模型的基本假设条件，给出以下的假设： 1)允许卖空； 2)无税收 ； 3)无套利机会 ； 4)投资者按无风险利率任意的借人或贷出； 5)波动率 ro，红利率 q和无风险利率 r在期权有效期内是时间t的函数； 6)股价 遵循几何布朗运动： dS= (￡)Sdt+ro (￡)SdZ， (1) 收稿 日期 ：2004-02-08 作者简介：王杨 (1980一)，女，上海师范大学数理信息学院硕士研究生；张寄洲 (1958一)，男，上海师范大学数理信 息学院教授． 维普资讯 第 1期 王 杨 。肖文宁。张寄洲：有交易成本的欧式期权定价公式 返里 (t力预别收益翠 ，dZ是一个杯准Brown运动 ，dZ=咖,／dt。根据h6公式 ，期权 (S，t)遵循如 下的随机过程： d=()SoV+12。㈤s。02V+)¨ ㈤sOV=Oz． (2) (1)~11(2)的离散形式分别为： 8S= ()S6t+ (f)S6Z， (3) 6V=((t)soV+12(t)s02g+)+(t)soVz， (4) 其中6S和6V分别为股价 S和期权 在短时间段6t内的变化量。 2 主要结果 构造投资组合仃为：买人一份期权合约，卖出份额为A的股票。则 H = V一△S．