锐意进取的电力设备龙头公司.docVIP

锐意进取的电力设备龙头公司 主要结论 将受益于“十一五“电网投资力度加大：根据国家电网公司初步编报的“十一五”电网规划 (百万元)2003 2004 2005F 2006F 2007F 主营业务收入 1,526.8 1,702.2 1,931.1 2,251.3 2,464.0 净利润 168.8 144.0 137.7 160.4 172.1 每股收益(元) 0.45 0.38 0.36 0.42 0.45 市盈率(X) 11.48 13.45 14.07 12.07 11.26 每股净资产(元) 4.55 4.83 5.09 5.40 5.74 市净率(X) 1.13 1.06 1.01 0.95 0.89 EV/EBITDA(X) 6.48 7.45 10.34 9.54 8.80 ROIC(%) 12.51% 10.49% 11.07% 7.68% 7.58% ROE(%) 12.2% 11.2% 11.5% 11.4% 11.5% 股息收益率(%) 1.95% 2.34% 2.13% 2.07% 2.22% 数据来源: Wind资讯 光大证券研究所  即将走出低谷的电力设备龙头公司 1 第一部分公司概况 4 1．1 公司历史沿革 4 1.2 公司组织结构 5 1.3 主营业务构成分析 6 1.4 主要消费群体及销售市场 8 第二部分：行业背景分析 8 2.1 电力设备行业概述 8 2．2 电力设备行业将受益于“十一五”电网投资力度加大 10 第三部分：公司主要产品行业发展状况及竞争格局 11 3.1 电力系统保护及自动化产品行业及竞争分析 11 电力保护及自动化行业概况 11 电力保护及自动化行业竞争情况 12 3.2 高压直流控制和保护装置市场和竞争分析 15 3.3 干式变压器市场和竞争分析 16 第四部分：许继电气竞争优势与劣势分析 18 4.1 竞争优势分析 18 品牌优势 18 技术优势 18 综合配套优势 19 4.2 公司竞争劣势分析 19 地理位置劣势 19 销售劣势 20 第五部分：财务分析 20 5.1 资产质量状况 20 资产整体流动性较好 20 应收帐款占流动资产比例较大 21 5.2 资产负债结构 22 5.3 软件税收享有优惠 23 第六部分：主要风险 25 大股东控制公司运作的风险 25 对外投资收益不确定的风险 25 第七部分：盈利预测及假设 26 第八部分 估值与投资评级 28 8.1绝对估值法 28 8.2 相对估值 28 图表 1 公司股本结构 （2005年中期） 4 图表 2 公司组织结构图 5 图表 3 主营业务收入构成变化图 5 图表 4 主营业务利润构成图 6 图表 5 公司主营业务收入及利润变化状况 6 图表 6 客户分布 7 图表 7 电网投资额预测 10 图表 8 电力保护及自动化分产品市场容量 11 图表 9 电力保护及自动化产品市场份额分布 12 图表 10 30Q130冷轧取向硅钢价格走势 16 图表 11 干式变压器毛利率变化状况 17 图表 12 公司主要产品市场份额 17 图表 13 资产状况 19 图表 14 应收帐款状况 20 图表 15 应收帐款帐龄结构 21 图表 16 负债结构 21 图表 17 公司主要财务指标 23 图表 18 同行业财务指标类比 23 图表 19 公司盈利预测假设 25 图表 20 利润表预测 25 图表 21 资产负债表预测 26 图表 22 现金流量表预测 26 图表 23 WACC计算方法 27 图表 24 国内同行业估值比较 28 图表 25 国外同行业估值比较 28 图表 26 PE band 图 29 第一部分公司概况 1．1 公司历史沿革 许继电气股份有限公司的前身为许昌继电器厂，许昌继电器厂于1970年从黑龙江省阿城继电器厂作为三线厂分迁到河南省许昌市。 1993年由许昌继电器厂作为独家发起人以定向募集方式设立本公司。设立时总股本8,800万股，其中许昌继电器厂以其剥离非经营性资产后的净资产6,660万元按1：1比例折股形成国家股6,660万股，由许昌市国有资产管理局持有；许昌继电器元件厂（现名为许继电控设备公司）和许昌继电器劳动服务公司（现名为许继电器设备公司）以经过评估的实物资产按1：1折价入股，分别持有法人股200万股和190万股；向许昌继电器厂内部职工募集1,750万股，每股1元，以现金投入股份公司。 1997年4月，面向社会公开发行社会公众股5,000万股，每股面值1.00元，发行价9.24元。并于1997年4月18日在深圳证券交易所上市。首次公开发行后公司总股本13,800万股，经1998年10送5、1999年10配3和200