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试析欧元及欧洲经货联盟的发展前景 朱 青 1999年1月1 日欧元在欧盟11国启动，宣告了欧洲经济和货币联盟正式 建成。这是本世纪末国际金融乃至整个世界经济领域中的一个最重大的事件。 欧元的问世引起了世界各地人们的广泛关注，人们在庆贺欧元诞生的同时，也 十分关心欧元未来的命运以及欧洲经货联盟的发展前景。关于欧元未来的命 运，许多人持乐观态度，认为欧元今后将发展成为与美元相抗衡的货币，甚至 有可能取代美元在国际货币体系中的霸主地位。但也有不少人认为欧元的发展 前景还不很明朗。甚至有人预言，欧元启动后用不了几年就会垮台。鉴于欧元 及欧洲经货联盟的发展前景是一个很值得探讨的问题，所以本人也想就这个问 题谈几点看法。 一．欧元汇率未来的走向 欧元取代欧盟成员国的货币以后，目前世界上的一些硬通货如德国马克、 法国法郎等都将消失，欧元汇率的走强走弱主要就是相对于美元和日元来说 了。由于美国是是世界上的头号经济强国，美元在国际货币体系中具有公认的 霸主地位，所以人们在分析欧元的走势时，往往是参照美元来进行分析。也就 是说，今后欧元汇率的走势，关键是看它与美元的汇率如何发展。 在现代货币制度下，无论是美元、日元还是欧元，都只是一种信用货币 (纸币)，它们已没有真实的价值基础 (黄金或其它商品)，只不过是一种人们普 遍接受的可以流通的价值符号。在这种情况下，两种货币之间的汇率在很大程 度上取决于二者相应的货币购买力，这也就是人们常说的，一国货币的对内价 值是其对外价值的基础。如果一种货币的发行量过大，导致了通货膨胀，其单 位货币的购买力必然会下降，这样，该种货币对其它国家的货币来说就会趋于 贬值(假定其他国家的货币币值不变)。如果两种货币都发生了通货膨胀，则通 货膨胀率高的货币相对于通涨率低的货币会发生贬值。这种观点就是瑞典经济 学家古斯塔夫·卡塞尔提出的所谓“购买力平价论”(PPP)。尽管这种理论有一 些不完善之处，但它对说明现代货币制度下货币之间汇率的变动有很大的意 义。现实当中，很多汇率变动的情况都可以用“购买力平价”的理论加以解 释。比如，在1979年到1987年期间，法国法郎与德国马克的双边中心汇率发 生了多次调整，法国法郎对德国马克共贬值了45.2%。而在此期间，法国的GDP 价格指数上涨了88.3%，德国的GDP价格指数共上升了30.2%，法国的物价上涨 率高出德国58个百分点。这种情况说明，这一时期法国法郎对德国马克的贬值 主要是由法国的通货膨胀率较高、其货币的购买力相对于德国马克下降造成 的。根据“购买力平价”的理论，今后欧元对美元的汇率走势如何，一个很重 要的因素是看美国和欧洲的中央银行各采取什么样的货币政策。从现有的情况 来看，无论是美国的中央银行(美联储)，还是新成立的欧洲中央银行，都在货 币政策方面具有很强的独立性，而且二者都宣称要把稳定物价作为货币政策的 首要目标。如果仅从这一点来看，今后欧元的币值会保持相对稳定，它对美元 的汇率不应有大幅度的下跌。当然，欧洲中央银行在未来能否象它所承诺的那 样以保持币值稳定为目标，这还要看以后的情况发展，这个问题我们底下还要 讨论。 欧元启动以后，它能否取代美元在国际货币制度中的霸主地位，这是人们 更加关心的问题。我们知道，从长期来看，一国货币汇率的走势最终还要取决 于该国经济实力的变化。在国际金融发展的进程中，无论是英镑在历史上长期 称霸，或者是美元后来者居上，还是日元的一兴一衰，都与其国民经济的实力 变化有关。即使从欧盟内部来看，这种现象也同样存在。德国马克过去一直是 欧洲货币体系的基石，是欧盟国家中最坚挺的货币，经常有人将德国马克形容 为是欧洲货币体系这条巨轮上的一支“锚”，可以起到稳定欧洲货币体系的作 用。在欧洲货币体系创立的近20年中，德国马克对ECU的中心汇率调整过八 次，但每次都是德国马克调升，没有一次贬值。而此间意大利里拉贬值过七 次，法国法郎贬值过四次。上述汇率的变动情况与三国的经济状况是紧密相关 的。德国马克之所以相对于其他成员国的长期货币坚挺，关键是德国的经济十 分强大。那么，为什么一国的经济实力会影响其货币汇率的走势呢?因为，一国 的经济实力强，很重要的一点表现在其产品的国际竞争力上。而一国产品在国 际市场上具有很强的竞争力，其在对外贸易中就很容易保持顺差，从而使其国 际收支平衡表中的经常项目也出现顺差。国际收支中的经常项目出现顺差，表 明外国货币的供给增加，而本国货币的数量相对减少。在本国对外币需求一