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纺织服装行业四季度策略报告 -出口内需回暖，未来风险犹存 行业深度研究 行业评级：中性（首次评级） 2009.11.06 湘财证券研究所 投资要点 消费品研究小组  出口有所转暖，未来风险犹存。9 月份全行业出口回升迹象明显，部分和节日 吴骁宇 因素（感恩节、圣诞节等）有关，随着全球经济的逐渐复苏，四季度出口形势有 Tel: 0218227 望进一步向好，预计全年纺织服装出口降幅处于-5%到-10%之间。作为我国纺织 E-Mail: wxy2898@ 服装出口的三大市场，出口美欧日服装类总体好于纺织类。国外零售、消费贷款 朱毅 及失业率等数据显示外需复苏迹象仍不够明朗。而“三率两价”（人民率汇率、出口 Tel: 0218638 退税率、银行利率、原材料价格和劳动力成本）走势以及国际贸易保护主义兴起 E-Mail: zy2831@ 更为出口复苏增添了许多不确定因素。  内需地位日渐突出。国内零售市场表现明显好于出口市场，其中服装销售好于 纺织服装行业相对指数表现 纺织品。目前一线城市衣着市场已经饱和，农村市场由于种种制约因素，市场虽 沪深300 纺织 服装 家电板块最近一年走势： 大但任重道远，二、三线城市因其居民收入水平上升较快，对衣着消费需求日渐 120% 100% 80% 提升，市场空间较一线城市更为广阔，在未来几年内应具有更高的发展潜力。 60% 40% 20%  全行业盈利水平下滑明显。纺织服装企业利润水平较年初虽有所回升，不过离 0% Jan/09 Oct/09 07 年高位还有很大差距。9 月纱、布及服装产量都有不同程度的提高，一方面显 示行业景气度已走出低谷，另一方面要求我们更应关注产能过剩的问题以及产品 数据来源：Wind，湘财证券研究所 结构的合理调整。企业在当前时期应更注重通过产业链的高效整合来提升产品竞 争力，降低总成本，提高盈利能力，从而实现可持续良性发展。  投资逻辑及建议。全行业出口虽然有望在年底实现个位数负增长，但仍面临诸 多不确定性。国内零售虽然在四季度有望延续三季度小幅上扬的走势，不过由于 出口目前仍占行业总收入较大比例，全行业短期内仍不会有较大起色。因此我们 给予行业首次评级为“中性”。我们重点推荐航民股份和报喜鸟。 表：推荐公司目标价及预测每股收益 单位：元、元/股 EPS 代码 公司 评级 现价 目标价