中国宏观对冲研究院：美国交易所为LME仓储改革困境指明道路.docVIP

摘要 : ?LME改革长期堵塞的仓储问题可以借鉴美国商品交易所的做法。但在欧洲改革面临困难，因为改革方案可能违法竞争法，而这种方案在美国可行。 LME改革出库时间过长的问题，可以借鉴美国商品交易所的做法。但在欧洲改革面临困难，因为改革方案可能违法竞争法，而这种方案在美国可行。 一位伦敦高等法院的法官上个月推翻了期待已久的LME缩短铝出库队列计划中的一个关键部分。 各大银行和交易室在全球拥有许多仓库，他们收取金属的仓储租金，并通过使用铝企业等待数月或更长时间来获利。经过与利益相关者的激烈讨论，LME准备于本月对这个问题采取行动。但是法院仍坚持铝生产者Rusal提出的异议，认为LME的协商过程不公平并且不合法，因为LME只提供了一个可行的选择，那就是通过限制每天出入库的数量来减少排队。 CME正在向LME的铝合约发起挑战，这项裁决给了CME集团一个机会。想到LME现在面临的困境，CME已经实施了规则以防止出库排长队时仓储公司过分获利。CME金属研究的经理Young-Jin Chang在近期的会议上表示CME将准备对超过20天的队列进行干预处理。CME首先将告知仓库不能对晚于此期限的部分收取租金，如果CME还需要采取进一步行动，可能会禁止出口继续接收金属直到延期交割的问题得到解决。CME正赶工完成这个规定并在5月5日前实施，交易所已经准备好遏制漫长的等待时间，市场参与者表示这是合约成功的关键。对于CME仓库的铜，如果交割超过5天，交易所有权令仓库停止接收金属。 Rusal认可CME的做法，并暗示最终将支持LME的计划。美国商品交易法通过采取规则限制结算公司和交易所，这些规则可能造成不合理的交易限制或者施加重大的反竞争负担。但交易所可以对保持市场有序进行的重要部分做出重大改变，如仓储租金。 ICE的相关行动 当一些可可和咖啡的贸易商和仓库试图效仿金属玩家建立有利可图的队列时，ICE已经迅速介入了。ICE引入新规并在4月1日生效，迫使仓库不能收取60天内没有变化的库存的仓储费，并要求仓库提供更多收取仓储费的信息。 竞争法对改革产生的障碍 在欧洲，LME面临的主要问题之一是阻止或影响租金的收取会被认为是“”维持转售价格（resale price maintenance）”的一种形式，这几乎都是违法欧洲竞争法的。实际上，这意味着LME不能干涉仓库租金，因为企业需要独立定价。 LME表示其无法对这些已被认可的法律发表评论。 另一个大的问题是LME的独特的地位，它是全球金属定价的重要交易平台，还包括铜、镍、锌、铅、锡。这种重要性限制了LME实施新定价措施的能力，因为那样将引出许多竞争问题。但是这种情况处于一个灰色地带，不能直接认定是否可行。 可能有很好的理由限制或禁止收取租金，但任何利于竞争和保障消费者的益处都需要超过任何有损竞争的坏处。