去货币化主导市场 2014 年大宗商品难有起色.pdfVIP

期货研究 第 1 页 11/28/2013 【特别关注】 去货币化主导市场 2014 年大宗商品难有起色 【开利综合报道】金价表现再次应验了一句话：美国QE3 即便不会很快缩水， 但是这个预期时刻会压制金价。美联储公布的 10 月29~30 日政策会议纪要称， 美联储理事整体上预计，未来公布的经济数据将与联邦公开市场委员会有关就业 市场状况正在好转的展望相一致，因而令未来几个月中缩减资产购买规模变得合 理。有市场人士解读为，预期美联储可能“在未来几个月中”缩减量化宽松规模， 导致金价大跌。 一位长期研究美联储货币政策的分析人士称，实际上，20 日会议纪要只是 一个纪要，它的内容早就已经被报道过，没有新的东西；而且，“ ‘在未来几个 月中’缩减量化宽松”的提法，一直是这样子的。而且，美联储主席强调，有必 要继续维持宽松政策。一个没有什么新意的会议纪要，却引起了市场大举抛售。 美国QE3 即便不会很快退出，但是这个预期在心理上会时刻影响金价。 大宗商品均以美元计价。包括黄金在内的所有大宗商品，均要受制于美国货 币政策。而美国经济在2014 年将继续好转，美国宽松货币政策退出是一种趋势， 这已经是市场共识。分析人士认为，美国QE3 退出市场，将成为2014 年制约大 宗商品价格走强的核心因素。 目前，黄金、石油、铜是金融属性最强的几种大宗商品。为此，他们的价格 受美国宽松货币政策影响最大。除了国际因素，中国国内的货币政策也压制大宗 商品价格。中国农业银行首席经济学家、中国人民大学国际货币研究所副所长向 松祚透露，目前中国央行的货币操作思路是“管住总量、放开利率”。明年中国 货币政策预计将“稳健略微趋紧”，信贷总量将略低于今年；同时党的十八届三 中全会确立金融市场化思路，在放开利率趋势下，明年基准利率会逐步上升，而 且银行间同业拆借利率在特定时段内大幅飙升的情况还会重现。 如果2014 年国内资金面供给果真稳中偏紧，大宗商品形势难以向好。还有 一个重要的因素，就是大宗商品普遍供过于求，这一状况明年仍会延续。2014 年，铜会加入到过剩大军。专家预计，2014 年有色金属基本面偏好的是锡和铅。 不过在有色板块整体偏空的背景，个别品种难以一枝独秀，而只能是表现相对抗 跌，或呈震荡走势。 中国需求拯救黄金跌势 【开利综合报道】今年以来，黄金价格的下跌主要是由于市场预期美联储会 提前退出宽松政策所致。近期，市场预期美联储12 月缩减QE 的概率增加，伊朗 开利财经 期货研究 第 2 页 11/28/2013 核谈达成阶段性协议、避险基金看空、美元走强等因素也打压金价继续走低。世 界黄金协会预计，第四季度黄金需求将继续旺盛，因明年1 月底、中国农历新年 之前，黄金买需将持续上升。 命悬QE 预期 分析人士指出，短期上涨难改黄金期货弱势行情，反弹只是金价大跌后的技 术面的修正，后市依旧继续看跌。货币政策是左右金价的关键因素。美联储 10 月货币政策会议纪要显示，随着经济状况的改善，“在未来几个月中”缩减量化 宽松(QE)规模，这被市场解读为12 月缩减QE 的概率增加。上海中期期货分析师 李宁表示：“黄金是一种金融属性较强的商品，其主要趋势将受到美国货币政策 动向及美国经济数据的影响，今年以来，黄金价格的下跌主要是由于市场预期美 联储会提前退出宽松政策所致。” 整个上半年，市场对今年9 月美联储将退出量化宽松货币政策的预期较强， 但下半年以来，先后经历了美国政府关门、美国预算谈判等风险事件之后，这一 时间点被再次后移。尽管如此，对于美联储将要退出QE 的预期仍然主导了黄金 的节节走低。李宁预计，未来美国经济温和向好将是大概率事件，即使美国两党 再次提高债务上限导致未来有发生通胀的可能，其对金价的提振作用也将有限。 自2010 年以来，美国经济逐渐走出金融危机导致的经济低谷，GDP 增长稳步回 升，虽然有时经济数据不及预期，但美国经济复苏的大趋势依然向好。 从中长期来看，美国