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第 33 卷 　第 2 1 期 Vol . 33 　No . 2 1 2009 年 11 月 10 日 Nov . 10 , 2009 基于实物期权理论的风电投资决策 1 2 刘 　敏 , 吴复立 ( 1. 贵州大学电气工程学院 , 贵州省贵阳市 550003 ; 2 . 香港大学电机电子工程系 , 香港) 摘要 : 与传统的能源发电投资相比,风电投资具有更大的投资风险 。在 目前的技术水平下 ,风电的 大力发展离不开国家的政策扶持 。无论对风电投资者而言 ,还是对风电投资政策制定者而言 ,均迫 切需要一个可将风险量化的投资辅助决策工具 。基于实物期权理论 ,文中建立了适用于中国风电 投资环境的风电项 目投资决策模型 。该模型考虑了风电上网电价的不确定性 、风电场投资及运行 成本 、投资政策 、投资时机等因素 。算例分析表明该模型可为投资者选择合适的投资时机提供决策 参考 ,另外还可作为政策制定者制定合理投资政策的量化分析工具 。 关键词 : 风电; 发电投资 ; 实物期权 中图分类号 : TM73 ; F 123 . 9 0 　引言 与运行灵活性 ;文献[ 57 ] 分别对火电、水电和核电 投资进行了专门的讨论 。 在中国虽然煤电和水电仍是发电投资的主体 , 实物期权的定价方法基本上可以分为 3 类 : 随 但随着人们对地球环境和资源的日益关注 ,可再生 ( 机偏微分方程法 、Mont eCarlo 模拟法和网格法 文 能源发电,特别是风力发电在国家相关政策的扶持 ) 献[ 8 ]具体细分为 5 类 。随机偏微分方程法对期权 下规模不断扩大 。与传统的能源发电投资相比,风 价值及其随机过程建立具有边界条件的偏微分方 力发电投资具有更大的风险 。例如 : 目前风电成本 程 ,并根据条件求出其解析解或数值解 ,其中最常用 仍高于常规能源发电成本 ,需要相关政策扶持 ,而相 的是 BlackSchole s 模型[910 ] 。Mont eCarlo 模拟法 关政策的力度 、时间、稳定性等均为风电投资带来收 利用计算机模拟随机变量的随机过程 ,基于大量随 益上的风险 。因此 ,无论对风电投资者而言 ,还是对 机样本得到的期权的算术平均值即为该期权价值的 风电投资政策制定者而言 ,均迫切需要一个可将风 险量化的投资辅助决策工具 。一方面 ,投资者可以 估计值 。网格法是一种离散方法 ,它用二叉树图或 定量分析计及风险的投资收益以便做出合理的投资 多叉树图来近似描述随机变量的随机过程 ,其中常 决策 ;另一方面 ,政策制定者可以定量分析相关政策 用的是二叉树法 。相对而言 ,二叉树法直观 、简单并 对风电投资的影响 ,从而有利于制定合理的投资政