不确定环境下企业技术创新投融资决策研究.pdfVIP

2005 年 3 月 系统工程理论与实践 第 3 期 文章编号：1000-6788(2005)03-0032-07 不确定环境下企业技术创新投融资决策研究 李 强，曾 勇 （电子科技大学管理学院，四川 成都 610054） 摘要： 考虑企业的投资和融资决策，假定新技术的产出品价格服从混合的布朗运动/跳跃过程，从而将 市场不确定性和未来创新的技术不确定性同时引入新技术的价值估计.通过数字示例，该研究给出了最 优的投资、融资和破产临界值，并进一步考察了各种不确定性参数对新技术投融资决策以及融资决策对 投资决策的影响. 关键词：技术创新；实物期权；市场不确定性；技术不确定性 中图分类号：F830.59 文献标识码：A Study of Firm’s Investment and Financing Decisions on Technology Innovation under Uncertainty LI Qiang，ZENG Yong (School of Management, University of Electronic Science and Technology of China, Chengdu 610054, China) Abstract: Considering firm’s investment and financing decisions, we assume the price of new technology follows a Combined Brownian Motion and Jump Process so that the market uncertainty and the technological uncertainties about future innovations enter simultaneously into the valuation of new technology. By numerical illustration, our research gives the optimal investment, financing and bankruptcy thresholds. Further, we analyze how investment and financing decisions of new technology are affected by changes in parameter values reflecting different uncertainties, and how the financing decision affects the investment decision. Key words: technology innovation; real option; market uncertainty; technological uncertainty 1 引言 在新经济条件下，技术创新是促进一国经济增长的重要推动力，是企业获得竞争优势的主要手段. 一般而言,企业进行技术创新需要投入巨额的资金进行 RD或者直接从市场上购买新技术，在此过程中， 企业面临着 RD 成功与否及成功时机、未来技术创新速度及创新程度等技术不确定性和新技术产出品市 场需求的不确定性.更为重要的是，由于投资决策环境的不确定性，一旦投资失败，企业很难通过技术 转让或变卖投资项目来收回初始投资支出，即企业的投资决策是不可逆的.投资环境的不确定性和投资 决策的不可逆性使得我们可以运用实物期权（Real Option）的分析方法来