基于SV模型的上海股市波动性实证分析.pdfVIP

Value En舀neeIing ·185· 基于SV模型的上海股市波动性实证分析 The of me E卫叩iri咖戤靴arch Stod‘Market Model Shanghm Volg皿留Bas酣蚰SV xue 董雪D伽g ’ (河海大学商学院，南京210098) (BmiIIe％Sc}啪10fH0lIai 210098) univem畸。Nanjillg 较优。 Abs呐In：铀mdard sv(sV—N)and缸tailB amllsediIl intkx．Parameter SV(SV—可咖dels 8m蛳碍ShaIl曲8icoⅡlp∞ite by Mor鹏cadD si删山畦on似cM℃)眦也ods蚰winBuGSsofha阳．fhItlle ofS、乙NⅡ10del如dsv—T e0Ⅲ呻Ij心n DIC c蛐血w血e SV—T眦Ideli8 cliteIia，they v龇li哆weu虮d 8up甜ortoSV—Nn赋lel． 关键词：波动性；SV—N模型；SV—T模型 model Key’嘲山：volamity；SV—N瑚del；SV—T 中图分类号：F83 文献标识码：A O引言 场。研究中国股票市场的波动性，有助于寻找稳定证券市场的途径。 波动性是金融市场最为重要的特征之一，它与金融市场的不确 目前，描述股价波动性的模型主要有随机游走(R∞domWall【) 定性和风险密切相关。Bouerslev(1994)和Pag蛐(1996)指出，股市的波 动存在着以下主耍特征：第一，收益的波动呈集聚性，即有的时期呈 相同的高波动性，而有的时期呈一致的低波动性；第二，许多实证结 用于金融时间序列波动性分析和建模的有力工具。ARCH类模型描 果表明收益的经验分布显著不同于独立正态同分布，具体表现为尖 述的是离散的、可观测的时间序列的波动情况，其波动过程可由过 去的观测值和过去误差的平方项来线性表示：Sv模型是一类随机 峰Oeptokunosis)、厚尾01eavy—taikd)特征，此与条件方差的时间可变 性有关；第三，表现出波动的非对称行为，即坏消息引起的波动比好 微分方程的离散化表示形式，由一个不可观测的随机过程决定的。 SV模型在一定程度上能更精确地刻画金融市场的波动特征，被许 消息引起的波动要大，学者们解释该现象为杠杆效应oev唧 多学者认为更加适合于金融领域的实际研究。本文利用随机波动 疆jct)或反馈效应(f如曲ack豳ct)；第四，实证发现不同的证券市场 的波动具有共同持续成分，存在着波动传递和溢出现象。现有研究 认为中国股市和国际上成熟股市的波动性特征基本相符但有自身 市进行实证研究，分析我国股市波动性的特点，以期对我国金