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中国最大下载资料网 行业月报 Monthly Report 传媒 2004 年9 月23 日 传媒行业重点公司04 年中期对比分析 行业评级： 向好－2 主要结论 传媒行业04 年中期继续保持了较快速度增长，个性化特征明显：实体经 毛峥嵘 济的活跃和部分公司的垄断提价成为增长的主要动力，然而，业务模式 (86212536 maozr@ 以及资产结构的不同导致了最终盈利及收益现金含量的巨大差异。 垄断地位决定收益水平：行业内企业市场地位的不同，决定了其在业务 涉及公司： 拓展过程中所需支付的成本费用存在巨大差异，具有区域垄断特征的上 中信国安 (000839 ；优势－2) 市公司能够取得较高的净收益水平，这一点在歌华有线和东方明珠的财 歌华有线 务数据中有较好的佐证。 (600037; 最优－2) 投资观点－发展预期拓展市场估值空间：传媒行业上市公司的估值明显 赛迪传媒 高于整体市场的平均水平，一方面是由于历史上市场操作的原因，较高 (000504; 中性－1) 的股权集中度反映了个股不同程度地有机构介入，另一方面，中国传媒 公司 评级 目标价格 行业无论在业务总量还是在业务形态上有着十分广阔的发展空间，每次 歌华有线 最优－2 25 的政策变革都将成为行业发展的重要契机，高估值在一定程度上反映了 中信国安 优势－2 16.5 市场对于传媒业良好的发展预期，而上市公司的盈利增长情况，尚需具 赛迪传媒 中性－1 8.5 体视公司的市场地位、资产质量、细分行业前景等情况而定。 歌华有线收购涿州有线电视网络：公司近期宣布以1177 万元的价格收购 涿州广电网络，较 1030 万元的评估净值高出13.9%，此次收购的意义在 于，歌华有线作为目前唯一专业进行有线网络经营的广电系统内上市公 司，通过收购北京以外的有线网络实现规模扩张，由于歌华不受投资有 线网股权比例上限（49% ）的限制，有利于公司整合自身资源，取得新的 盈利增长点。 联系人：邓文静 (8621XXXX dengwj@ 中国最大下载资料网 保持较快速度的增长，个性化特征明显 从我们关注的重点传媒类公司04 年中期和03 年全年增长数据的对比来看，虽 然04 年上半年的均值水平较03 年有所上升，但这主要是受中视传媒极端值的 影响。总体看，今年上半年的增速虽较03 年有所放缓，但仍保持了较快速度的 增长，行业增速中值水平达到21.03% 。（具体见表1） 表1.传媒行业重点公司成长性对比 经营活动产生的 主营收入 主营利润 EBIT 息税前 净利润 总资产