第三章 经济性评价方法.pptVIP

经济性评价方法概述 （四）方法的特点 优点：指标直观、简单，便于衡量投资的风险，应用广泛。 缺点： （1）不能反映投资回收期以后方案的情况，因而不能反映方案整个寿命期的经济效果； （2）只反映回收投资的时间，反映的经济效果也有局限性 （3）标准投资回收期的制定不易。 （4）容易导致短期行为。 所以，投资回收期指标一般用于粗略或初步评价，还需要和其他指标结合起来使用。 基准投资回收期受下列因素的影响 投资结构 成本结构 技术进步 我国行业基准投资回收期 二、动态投资回收期 追加投资回收期法 例：某项目拟采用甲、乙两个方案，若两个方案的年产量相等，基准投资回收期8年， 甲方案投资3000万元，经营费用为500万元/年， 乙方案投资2000万元，经营费用为600万元/年， 试问，该项目应采用哪个方案？ 第三节 动态评价指标 净现值 NPV 净年值 NAV 费用现值 AC 费用年值 PC 净现值 NPV 考察项目寿命期内每年发生的现金流量，按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点的现值累加 净现值 NPV 是 i0 的函数 净现值指标的特征 我国行业基准贴现率（%） 例1.一位朋友想开一家餐馆，问你借10000元，并许诺在此后三年间支付2000元，3000元，7000元，用于支付10000元借款。假使同期的资金的机会成本为10％，问：你借还是不借？ 例2.IBM公司发行一种名义利率为8％，面值为5000$，20年后偿还债券，每半年支付一次利息，一位投资者想以4500元的价格买入，此人要求资金的机会成本10％，半年复利一次，问该投资是否划算？ 例3：某项目预计投资10000元，预测在使用期5年内，年平均收入5000元，年平均支出2000元，残值2000元，基准收益率10%，用净现值法判断该方案是否可行？ 先求出每年的净现金流量 因为NPV 0，所以项目可以接受。 内部收益率 IRR 净现值NPV= 0 时 的折现率 内部收益率的经济含义 内部收益率的求解 内部收益率的唯一性问题 结论： 常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。 非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。 项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。 IRR的优点及局限性 优点 IRR是项目投资的盈利率，反映了项目的投资效率 不需事先外生给定，是内生决定的。若基准折现率i0不易被确定而落入一小区间时， IRR的优点更为突出 局限性 唯一解问题 不能直接反映资金时间价值的大小 如只有IRR评价，可能使那些投资大、 IRR低，对国民经济有影响的方案漏选 IRR最大原则不成立 外部收益率 ERR 内部收益率IRR的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率 外部收益率ERR的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益亦全部用于再投资，再投资的收益率等于基准折现率 基准折现率 i0 的讨论 最低期望收益率 MARR＝Max {Kd, K*,K0}＋hr Kd——借贷资金成本 K*——全部资金加权平均成本 K0——项目投资机会成本 hr ——投资风险补偿系数 社会或行业资金平均成本 宏观环境（通货膨胀预期） 项目其他风险 投资主体风险偏好 净现值指数 NPVI 单位投资现值所能带来的净现值 净年值 NAV 通过资金等值计算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额值 费用现值 PC 与费用年值 AC 租房与买房的抉择 买房：首付10万元，贷款10万元，20年期 租房：无首付，租金1000元/月 假设不考虑装修费用、房屋的维修费用、水电气等项消费，在现行贷款利率5.94％的前提下，应该如何抉择？ NPV = -10000 +(5000-2000) (P/A,10%,5) +2000 (P/F,10%,5) = - 10000 + (5000-2000) × 3.7908 + 2000 × 0.6209 = 1856.04（元） NPV(i) i IRR 即： 判别准则：设基准折现率为 i0 若 IRR≥i0 ，则项目应予以接受 若 IRR i0 ，则项目应予以拒绝 i0 i0 例：设 i0=10% 0 1 2