股票期望收益率截面研究_来自上海股票市场的经验分析.pdfVIP

第 19 卷第 6 期 统 计 与 信 息 论 坛 Vol. 19 No. 6 2004 年 11 月 　　　　　　　　　 Nov. ,2004 【统计应用研究】 股票期望收益率截面研究 ———来自上海股票市场的经验分析 1 2 3 肖俊喜 ,王庆石 ,邹吉华 ( 1. 东北财经大学 数量经济系 ;2. 东北财经大学 国际商学院 ,辽宁 大连 ,116025 ; 3. 烟台万华聚氨酯股份有限公司 财务部 ,山东 烟台　264002) 摘 　要 :文章以市场股权和帐面市值比为基准构造了25 个投资组合 ,用两步法进行了回归分析 。经验结 果表明:1 传统的 CAPM 模型截面回归中贝塔 β解释能力有限 ,至多只能解释 13. 5 %的超额期望收益率的 截面变化 ;2Fama - French 的 3 因子模型截面回归表明在增加 SMBt 和 HMLt 两个因子后 , 贝塔 β几乎失去 了解释能力 ,都被 HMLt 吸收了。与 CAPM 模型截面回归解释超额期望收益率的截面变化相 比 , Fama - French 的 3 因子模型截面回归解释能力有很大的提高 ,能够达到 65. 6 % 。 关键词 :期望收益率 ;截面 ;CAPM 模型 ; Fama - French 因子模型 ( ) 中图分类号 : F224 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1007 - 3116 2004 06 - 0043 - 07 Chan 、Hamao 与 Lakonishok ( 日本 ,1991) 发现帐面市值 一 、理论回顾和文献简述 比在解释 日本股票期望收益率也起着很强的作用[ 2 ] 。 ( ) ( ) Fama 与 French (美国 ,1993) 发现包括贝塔 、市场股权以 夏普 Sharpe , 1964 、林 特 纳 Lintner , 1965 与 莫 辛 ( ) ( ) 及帐面市值比的模型比只包括贝塔的模型的解释能力有显 Mossin ,1965 在马可维茨 Markowitz ,1959 投资组合理论 的基础发展了经济意义 ,各自独立地研究了任一证券组合收 著的提高[ 3 ] 。 ( ) 益率与某个共 同因子 的关系 , 导 出了资本资产定价模型 Stattman 美国 ,1980 发现美国股票期望收益率和公司 (CAPM) 。CAPM 模型业已决定了金融学家和实践者所考 帐面市值比正相关[ 4 ] 。 虑的风险资产期望收益率与其承担的风险的方式 。CAPM 我国自股票市场创建以来 , 已度过了 10 余个春秋 。最 模型认为市场组合是马可维茨意义上均值 -