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考虑随机因素的欧式期权二叉树定价 ◆俞 灏 (西南财经大学金融学院，四川 成部 611130) 【摘要】在新型二叉树参数模型的基础上，引入随机的系数变量， 而 推导欧式期权价格。 Var(S )=E【s2+]一E[St+At]=spu2+S(1一P)d2一 【关键词】期权定价；二叉树图定价方法；随机性 se ：se (e 一1) 化简后得 ： 期权是一种赋予持有人在某给定时间或该 日期之前的任何时 +(1一p)d2=e ” (2) 间以固定价格购进或售出某项标 的资产的权利的合约。1979年 公式(1)、(2)给出了p，U和d的两个条件。Cox，Ross和Rubb Cox、Ross和 Rubmsteha提出二叉树期权定价 (CRR)模型，最初是为 nstein所用的第三个常用条件是取 Black．Scholes模型提供一种简单 的推导方法，但随着研究的深 1 u寺 (3) 入 ，二叉树期权定价 (CRR)模型不仅成为解释Black．Scholcs模型 由公式(1)求出概率P(风险中性概率)： 的一种辅助工具 ，而且也是建立复杂期权定价模型的重要手段。 erat — d 其后，推导 出新型二叉树参数模型 J，以克服二叉树期权定价 P (CRR)模型的不足。 代入(2)式，得： 本文就二叉树模型的系数变量的随机性进行探讨 ，并在新型 (U+d)e 一I=e 二叉树参数模型的基础上，引入随机的系数变量 ，推导欧式期权价 使用Cox，Ross和Rubinstein所用的条件 (3)有 tl2er△ 格。为方便，假设市场股票不分红且没有税费、交易成本和边际成 一 u(e。A A+1)+e =O 本。 取二次方程 的根 一 、 原有二叉树参数模型的构造 + (e2f△t 。△+1) 一4er△ U = — — — — — 一 构造二叉树参数模型的基本思路就是让 △t时间间隔内二叉 树模型中的均值和方差与股票价格的行为模式中推导出的均值和 在以下求解过程中采用关于 △t的一阶近似 ，可得到参数公 方差相等，以此建立方程组，进而求出参数 P，u，d。二叉树模型首 式 ： 先把期权的有效期分为很多很小的时间间隔 △t，并假设在每一个 p= u 厢 d 时间间隔△t内证券价格只有两种变化 ：从开始的 S上升到原来的