管理层持股对民营上市公司绩效地影响研究.pdf

摘要 摘 要 现代公司制企业最显著的特征是公司所有权与经营权相分离，由此导致了委托代理关系 的产生。如何在竞争性市场中不断提高公司的生产和管理效率，降低代理成本，使公司利润 最大化或者所有者财富最大化，一直是公司治理结构中的一个核心议题。管理层持股作为解 决委托代理问题的一种有效途径，也受到学术界越来越多的关注。理论上，随着我国股权分 置改革的完成，非流通股得到解禁，上市公司股东的利益开始趋于一致，做大做强已逐渐成 为公司的共同目标，在此基础上引入管理层持股激励模式对降低代理成本、提高公司绩效的 确能起到正面的积极影响。然而管理层持股激励模式在我国能否产生其应有的作用，还有待 于实践的检验。本文正是基于这种背景，选择管理层持股对公司绩效的影响进行深入的分析 研究。另外，考虑到在国有上市公司中研究管理层持股对公司绩效的影响在理论上存在较大 缺陷，进而会影响实证研究的结果，故仅选择民营上市公司作为研究对象，理论上更具有针 对性和适用性，实际意义也更大。 本文从理论与实证两个角度研究我国民营上市公司管理层持股对公司绩效的影响。首先 回顾了国内外学者的研究成果并将相关的理论和假设进行梳理，在描述民营上市公司管理层 持股与公司绩效现状的基础上，提出民营上市公司管理层持股中存在的问题，并分析了问题 的成因。运用2008．2010年三年管理层连续持股的民营上市公司数据进行实证研究，旨在揭 示管理层持股在民营上市公司中应用的实际激励效应。通过实证研究得出的主要结论：管理 层持股对民营上市公司绩效的影响存在区间效应，呈N形曲线，即公司绩效随管理层持股比 例的上升出现先下降，后上升，再下降的趋势。基于理论分析和实证研究的结论，本文提出 了坚持实施管理层持股激励模式、重新定位管理层持股制度、确定合理的管理层持股水平、 优化民营上市公司内部约束机制以及完善管理层持股外部环境等一系列提高民营上市公司绩 效的建议。 关键词 民营上市公司：管理层持股：公司绩效 ABSTRACT Researchonthe Influenceof on Managerial Stockholding thePrivateListed Performance Companies Abstract Themost characteristicofthe significant modem is corporate enterprises companyownership and ledtothe ofthe is managementphaseseparation，whichgeneration agencyrelationship．There acore inthe issue corporate structurethathowto the governance continuouslyimprove enterprise’S and ina marketand productionmanageme