管理层股权激励对股东利益影响地研究.pdf

中文摘要 摘要：股权分置改革的顺利实施及2006年相关法律法规的颁布实施，使得期待中 的中国上市公司管理层股权激励真正得以展开。在此之前对股权激励进行的研究 都是基于内部职工持股或管理层持股，并不是真正意义上的管理层股权激励。本 文从股东利益的角度对中国正发展起来的管理层股权激励进行研究，分别从股东 在资本市场上的股票收益和由于公司业绩增长所带来的股东财富增加两个方面来 分析管理层股权激励的实施是否提高了股东的利益。首先，以截至2008年6月30 日公告了管理层股权激励预案的上市公司为样本，采用事件研究法研究管理层股 权激励公告后的市场反应。然后，对上述样本中截至2008年12月31日实施管理 层股权激励方案的上市公司为样本，对管理层股权激励实施前后的公司业绩进行 了分析。 通过实证检验，我们得到以下结论：(1)上市公司公告管理层股权激励后， 得到了积极的市场反应，提高了股东的利益；但对样本细分之后，国有企业在公 告发布30个交易日的累积超常收益率为负，证明投资者对国有企业的管理层股权 激励持怀疑态度；(2)公告管理层股权激励的上市公司中，不存在打压股价的行 为，即管理层并没有为了自身利益压低行权价格从而侵害股东利益的行为；(3) 剔除行业影响后，管理层股权激励实施后，大多数公司都显著的提高了业绩。但 在剔除盈余管理的影响后，管理层股权激励的实施并没有提高股东的利益，中国 的管理层股权激励方案并没有到达预期的效果。这说明要想使管理层股权激励真 正的发挥出其应有的效果，必须完善外部市场和监管制度。 关键词：管理层股权激励；股东利益；公司治理；公司业绩 分类号：F272．5：F275．2 AB STRACT ABSTRACT：The incentivesaimat themterest managerialequity coordinating conflictsbetween and managers owners，solvingagencyproblem．SinceMeasures．to，． theAdministrationIncentivePlansListed Trail ofEquity of Companies(For theChinaSecurities Commissionwas Implementation)promulgatedby Regulatory inJan．1 incentiveshavebeen implemented st,2006，managerialequity adoptedwidely． Allthe onthese are basedonthestocksforinterior previouslystudy questions which cameinto ina triestoresearchthe employees beingspecialperiod．Thispaper real fromtheshareholders theone managerial equityincenti．ves perspective．Onhand， we useevent methodtofindthemarketeffectof incentivetheAARand study