【人民币国际化不宜太急---汲取日元国际化的痛苦经验】.docVIP

【人民币国际化不宜太急---汲取日元国际化的痛苦经验】 李永权：投入金融界多年，曾担任金融机构高层包括香港按揭证券有限公司高级副总裁(财务)、国际商人银行兴银亚洲常务董事兼国际资本市场主管、中国诚信国际评级有限公司非执行董事。他并曾任香港资本市场公会主席，现为御风而行有限公司董事总经理、公司顾问，平日爱好思考金融及哲学问题。 有见日元的国际化演变成日本经济长期低迷的境况，足令中国在推进人民币国际化时步步为营。中国无论在人口、领土、民族都比日本大得多，政治和社会问题比日本更复杂。人民币国际化必会催化国内金融市场的开放。加快一词在金融市场发展是一句负面的语。人民币国际化宜慢不宜快。 人民币升值、人民币走向国际化，是近年来国际间及国内热烘烘的谈论课题。人民币自2005年汇改后平均每年升值6%，直至2008年国际金融海啸爆发，3年来共升值约21%，之后人民币汇率至今原地踏步，停留在约6.8元兑1美元的水平。美国政府及舆论控诉中国政府操纵人民币币值，大力要求人民币升值，以减低中美间贸易不平衡的状况。事实上，美国与中国的贸易逆差长期高达2000多亿美元，比欧盟或日本高出两、3倍。 长期的贸易顺差，令国内外的投资者预期人民币将会大幅升值，导致大批国际资金涌向中国，催化国内的资产泡沫。中国政府虽然推出不同的政策打击炒卖活动，但是成效未见显著。估计最后中央银行不得不提高利率及把人民币升值去压抑资产泡沫及打压通胀苗头。 金融海啸触发世界各国对美国这个金融霸权王国的愤慨。如果金融海啸爆发在别的地方，该国早已宣告破产。唯独是美国不但可大印钞票处理危机，还可把责任和后果分予世界各国承担。以中国为首的金砖4国对全球贸易仍然以美元为最主要结算货币提出异议。美国历史上的3个总统，华盛顿、林肯及罗斯福，对美国人来说十分伟大，华盛顿领导美国人脱离英国殖民地统治独立；林肯把南北两方的美国人团结起来；而罗斯福在2次世界大战后在关贸国际协议中能把美元定为国际贸易结算货币。自此之后，国际商品以美元订价，国际贸易以美元结算，各国中央银行以美元资产作为主要储备。美国政府只要开动美元印钞机，美元便源源不绝地供应，美国政府不愁还不起债。所以，就算美国在战后6十多年，无论经济走过怎么样的崎岖道路，国际信贷评级机构仍然给予美国AAA的信贷评级。由于有印钞机的照应，美国成为全球最大的消费国，美国的本地国民生产总值(GDP)，消费占去70%。相对以出口为主的中国、印度等国，消费只占约30%。用通俗的说话表示，美国是有钱佬，发展中国家是工人，他们努力生产货品供应给美国人享用，赚取美元后再用美元在国际市场购买原料及物品继续生产。 中国须摆脱美国霸权 中国正在有大国崛起之势，过去十年，GDP每年平均增长约10%，贸易经年取得双位数字的顺差，直至本年3月才首现72亿美元的逆差，结束了连续7十个月的顺差。中国多年的贸易顺差，赚取到大量外汇储备，目前的外汇储备全球之冠，高达24000亿美元。为了对冲中美贸易的不平衡，维持美元币值，中国花高达40%的外汇储备购入美国国库债券。庞大的外汇储备，高速的连年经济增长，中国已晋身为世界第3大经济体。中国政府在金融海啸后惊觉到人民币必须加快国际化步伐，才可有效地调节内部经济及有限度地摆脱美国在国际金融及经济上的霸权行为。 人民币国际化说易行难，处理不当可以引来巨大风浪，翻转国内金融，摧残国内经济。经济强如日本，在80年代日元国际化后，国内经济过热一时却造成巨大的资产泡沫。待资产泡沫爆破，日本经济堕入深渊，2十年后的今日仍未见回复景气。中国与日本在政治、军事、人口、面积等方面都差异很大。但在工业生产、贸易形态、文化思想方面，中国与25年前的日本有颇多相似的地方。 2次世界大战战败后的日本得到世界银行及美国帮助重建国家，全国致力于科技的创新和生产，以出口电子产品及汽车为主，国际贸易顺差显著。日本的政治家、官僚及商人合力团结起来，稳定日本的政治制度和官僚制度，给予雇员终身雇用的保证。日本人对这个由政治家、官僚及商人构成的铁三角感到十分安心。在这个半开放半封闭的社会，日本人生活得快乐。 日元自由浮动等同国际化 日本的GDP在50至60年代间增长率处于6%至12%的高水平，70至80年代仍有3%至5%的增长，比起其它国家饱受70年代石油危机及80年代高通胀摧残的国家好得多。日本的银行贷款予大企业的金额增长得很快。日本出口美国大量产品，形成极大的对美顺差，美国在80年代初遭受高通胀和高利率的打击，经济陷入衰弱。于是，美国政府把矛头指于向日本和德国等主要国际贸易对手，要求他们把本国货币升值，好使美国增加国际贸易的竞争能力。从1977年开始，日本十年期国债的孳息率比十年期美国国库券低平均约4%，这样大的利率差别，反映日元币值严重偏低。争论多年后，美国、日本、德国、英国和法国最