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项目六 资本成本与资本结构 任务一 资本成本 任务二 杠杆原理 任务三 资本结构 任务一 资本成本 一、资本成本的概念 资金成本是指资金的价格，是指企业在筹集和使用资金时所付出的代价（即价格）。 资金成本的内容具体包括资金筹集费和资金使用费两部分。 （一）筹资费用 是指企业在资金筹集阶段为获得资金而支付的各项费用，比如借款时所支付的手续费，发行股票、债券所支付的咨询、评估、审计及发行费等。其特点是在筹资时通常一次性全部支付，获取资金后的用资过程中将不再发生，因而可视作筹资额的扣除项。 任务一 资本成本 （二）用资费用 是指企业在生产经营过程中为使用资金而付出的代价，比如向银行支付的利息，向债权人支付的利息以及向股东支付的股利、分红等。其特点是随资金用量和用资时间长短变动，并且用资费用是定期支付。 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是由于资金成本采用绝对数表示会受筹资规模的影响，不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理中一般采用相对数表示，即资金成本率。 任务一 资本成本 二、资本成本的作用 资金成本是企业财务管理中的重要概念，在筹资决策、投资决策和评价企业经济效益时具有重要作用。 （一）资金成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 资金成本广泛应用于企业筹资过程中，个别资金成本是比较筹资方式优劣的一个尺度；综合资金成本是企业进行资本结构决策的基本依据；边际资金成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。 （二）资金成本是评价投资项目、比较投资方案的主要经济标准 任务一 资本成本 资金成本在投资决策中的应用也较多，主要是在计算投资评价指标时，通常以资金成本作为折现率。在利用内部收益指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。一般而言，项目的投资收益率只有大于其资金成本率，才是经济合理的。国际上通常将资金成本视为企业项目投资的“最低收益率”，或者是判断项目可行性的“取舍率”，是比较、选择投资方案的主要标准。 （三）资金成本是衡量企业整个经营业绩的基准 只有在企业资金利润率大于资金成本率时，投资者的收益期望才能得到满足，才能表明企业经营有方；否则被认为是经营不利。 任务一 资本成本 三、影响资本成本的因素 （一）总体经济环境 总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀。总体经济环境变化的影响反映在无风险报酬率上，如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本相应就比较低。相反，如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。 任务一 资本成本 （二）资本市场条件 资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流动性。资本商品的流动性高，表现为容易变现且变现时价格波动较小。如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场筹集的资本成本就比较高。 （三）企业经营状况和融资状况 企业内部经营风险是企业投资决策的结果，表现为资产报酬率的不确定性；企业融资状况导致的财务风险是企业筹资决策的结果，表现为股东权益资本报酬率的不确定性。两者共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。 任务一 资本成本 （四）企业对筹资规模和时限的需求 在一定时期内，国民经济体系中资金供给总量是一定的，资本是一种稀缺资源。因此，企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限越长，资本成本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。 四、个别资本成本的计算 个别资金成本是指按各种长期资金的具体筹资方式来确定的成本，它可进一步细分为银行借款资金成本、债券资金成本、股票资金成本和留存收益资金成本等。 任务一 资本成本 （一）银行借款资金成本 银行借款成本计算公式为 由于银行借款的手续费很低，筹资费率常常可以忽略不计，公式可简化为 银行借款成本＝借款利率×（1-所得税税率） 【例6-1】某企业从银行取得长期借款2000万元，年利率为10%，期限为5年，每年付息一次，到期还本。假定筹资费率为2%0。企业所得税税率为20%，则其长期借款资金成本为 10%×（1-20%）／（1-2%0）＝8.16% 任务一 资本成本 （二）债券资金成本 债券资金成本计算公式为 【例6-2】某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元、票面利率为7%、5年期、每年付息一次的债券。发行价格为1100元，发行费率为3