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目录 揭开私募的面纱 企业孵化：PE的价值所在 项目退出：从IPO到股权转让 与PE共舞：企业融资攻略 一、揭开私募的面纱 企业游戏规则：资源整合 “私募”到底是什么意思？ PE是英文Private Equity的缩写，即通过私募而不是公募的形式从机构投资者和个人手中获得资金（融资），对投资对象进行权益性投资（股权或所有权）（投资），然后通过各类方法使投资对象（投资权益）增值（管理），再择机出售所持权益，实现收益（退出）。上述四个环节简称为“融、投、管、退”。 按照投资对象，狭义PE是指对拟上市公司进行的的直接权益投资；广义PE还包括投资与前期的天使投资、风险投资；进一步延伸，PE还包括民间投资联盟等机构进行的灰色投资行为。 PE：十年在中国 PE：上市公司制造商 脍炙人口的案例：蒙牛神话 2004年6月上市时，金融投资者共出售了１亿股蒙牛的股票，套现3.925亿港元。2004年12月，金融投资者再次出售1.68亿股，以6.06港元的价格套现10.2亿港元。2005年6月，最后出售2亿股，套现12亿港元。三次套现总金额高达26.125亿港元，相对于折合港币约4.77亿港元的原始投资，摩根等国际投资机构的投入产出比约为550％。 故事背后的关键问题：到底是摩根们成就了蒙牛，还是蒙牛成就了摩根们？企业是“红花”，PE是“绿叶”。PE只为逐利、分享收益，至于谁经营蒙牛、蒙牛事关国计民生几何，不在PE眼中！ PE价值链：为卖而买 融资企业眼中的PE PE在中国：凭什么大行其道？ 中国私有化进程加快 全球及境内充沛的资金需要找寻出路； 国内推行紧缩货币政策，企业求“钱”若渴。 PE之间的合作多于竞争（俱乐部交易），以争取更高利益； PE独特的报酬机制使得其能够吸引最优秀的人才加盟； 大型公司患“大公司病”，存在一定的整合空间； “富二代”不适合接班 中国企业通常存在治理结构上的缺陷 中国企业（特别是民营企业）对资本市场缺少了解 红筹解禁、创业板推出，退出渠道增加。  跨国PE“VS”本土PE 外资基金：资金实力＋品牌优势 外资投行：完善的“价值链” 内资大PE：与狼共舞（伴大款）＋“地利” 民间小PE：“小米加步枪”＋机动灵活 中国是机会与挑战并存的“新东方冒险乐园”。在这个市场上，顶级和师出无名的PE机构在很大程度上位于同一起跑线上。民间PE虽然历史不长、资金不够、资源少、经验不足，在博弈中蹒跚学步，但生机盎然。 …… 跨国PE的“软肋” 纷繁复杂的政府审批程序 银行借款收购中国公司存在阻碍 开展尽职调查困难重重，特别是被“忽悠” 外资收购中国公司的股权限制 境内IPO障碍 管理存在跨文化沟通障碍 本土PE的机会在哪里？ 策略： 关注熟悉的区域 关注熟悉的行业 关注熟悉的企业 关注中小企业（早期） 组合投资 分期投资 如果可能，“伴大款” 请注意！： PE泡沫冷思考 中国经济面临一系列挑战：次贷危机、油价飙升、人民币升值、工业原料涨价、劳动力成本上升…… 退出渠道依旧狭窄：从红筹模式解禁到创业板推出，PE的蛋糕到底有多大： 缺少真正优秀的企业：高科技？核心竞争力？优秀的企业家？ 机会导向型PE投资主体：盲目竞价＋草率决策＋投机取巧 优秀的PE经理匮乏：靠“个人英雄主义”，而不是“团队” 减持后，A股市场的PE还会这么高吗？ 中国会有“杠杆投资”吗？ … … 中国PE的兴盛之道 2000年的创业板投资风潮才过去几年，浮躁短视的中国PE又开始“好了伤疤忘了痛”。在拼抢拟上市公司时“哄抢股权、哄抬股价”，投资价格甚至达到了15倍市盈率。屡见不鲜的上市破发事件提醒我们：靠运气和胆子赚钱，没那么容易！ 现阶段的中国，长期资本短缺和上市前阶段资本严重过剩形成鲜明对比，这直接折射出PE（甚至是全社会）的浮躁心态。成功的PE不仅在于发现机会，更重要的是实现增值。 按照中国的国情和市场需求，立足长期收益，坚持价值增值服务，构建核心竞争力（特别体现在优化治理结构、实施产业整合领域），才是中国PE的兴盛之道！ PE“小辞典” 投资银行 离岸公司 红筹模式 对赌协议 可换股债券 杠杆收购 二、企业孵化：PE的价值所在 “世上没有免费的午餐” 企业神话：“万事具备，只欠东风”。只要有了资金，参股企业就能跨越式发展？ PE投资不仅要慎重选好项目，更重要的是对所投资的项目进行有效监督和事前、事中和事后管理。投资交易的完成仅仅是价值创造之旅的起点。在做完尽职调查签署投资协议后，PE面临着更为严峻的考验，其中的道理与婚姻相近－婚后生活的现实与繁琐要远远超出恋爱中的想象。 投资后项目公司是否能够出现良好的经营业绩，这直接决定股权投资的成败。项目管理是PE