公司理财第7章.pptVIP

第七章 资本结构 理解资本成本的概念、性质和作用，以及资本结构理论的发展和政策启示 掌握资本成本的计算方法及杠杆分析原理与应用 学会资本结构优化及决策基本知识 一、资本成本的概念、性质和作用 一、资本成本的概念、性质和作用 一、资本成本的概念、性质和作用 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 二、资本成本的计算 一、经营杠杆 一、经营杠杆 一、经营杠杆 一、经营杠杆 一、经营杠杆 一、经营杠杆 二、财务杠杆 二、财务杠杆 二、财务杠杆 二、财务杠杆 三、联合杠杆 三、联合杠杆 三、联合杠杆 一、资本结构影响因素分析 二、资本结构决策方法 二、资本结构决策方法 二、资本结构决策方法 二、资本结构决策方法 （二）联合杠杆的计算 联合杠杆作用的程度，可用联合杠杆系数（DTL）表示。所谓联合杠杆系数，是指普通股每股收益变动率相当于产销量（营业总额）变动率的倍数。其计算公式为： (7-20) 联合杠杆系数也可表示为： (7-21) 或： (7-22) （三）联合杠杆的作用 联合杠杆系数可以反映出销售量变动对每股收益造成的影响，表明经营杠杆和财务杠杆之间的关系。 企业联合杠杆系数越大，每股收益的波动幅度越大，由此而造成的风险，称为联合风险。在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越大；联合杠杆系数越小，联合风险越小。 它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 第三节 资本结构理论的发展及政策启示 资本结构，是指公司理财结构中，负债与权益的相关混合比例。它阐述了企业负债、企业价值和资本成本之间的关系。 广义的资本结构，是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，该包括短期资本，主要短期债权资本。 狭义的资本结构，是指企业各种长期资本价值构成及其比例关系，尤其是指长期股权资本与债权资本的构成及其比例关系。在狭义资本结构下，短期债权资本作为营运资本来管理。 图7-5是资本结构理论框架体系简图： 资本结构理论 现代资本结构理论 现代理论发展 净收入理论 净营业收入理论 传统理论 早期资本结构理论 无企业税MM模型 有企业税MM模型 米勒模型 权衡理论 融资顺序理论 代理成本理论 信号理论 第四节 资本结构决策 1.各种融资方式的资本成本 2.企业自身的风险程度 3.企业所有者的态度 4.贷款银行和信用评估机构的态度 5.企业销售的稳定性和获利能力 6.企业的现金流量状况 7.企业借债储备能力 8.资本的可获得性（availability of capital） 9.企业的行业差别 10.税收政策因素 11.投资者动机的影响 12.企业的长期经营 13.企业增长速度 14.企业资产的性质 * * * 学习目标 第一节 资本成本 （一）资本成本的概念 企业从各种渠道、通过各种方式取得的资金都不是无偿使用的，而是要付出代价，发生费用的。 1 资金筹集成本 是指企业在资金筹措过程中支付的各项费用，重要包括借款的手续费、发行股票、债券而支付的各项代理费，如印刷费、广告费、担保费、公证费等。 2 资金使用成本 又称资金占用费，是资金使用者在生产经营过程、投资过程中因使用资金而支付给资金所有者的报酬。资金使用成本包括无风险报酬和风险报酬两部分内容。 （二）资本成本的性质 资本成本是一个重要的经济范畴，它是资金所有权与使用权相分离的产物。 资本成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和使用费； 资本成本与资金的时间价值既有联系，又有区别； 资本成本具有一般产品成本的基本属性。 （三）资本成本的作用 资本成本是企业选择资金来源、筹集资金方式的重要依据； 资本成本是企业进行投资项目，制定投资方案的主要经济标准； 资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据； 资本成本也是衡量企业整个经营业绩的一项重要标准。 计算企业的综合资本成本时要考虑的资本有：长期负债、长期债券、优先股本、普通股本和留存收益。见图7-1: 资产 负债和权益 流动资产中的波动部分 流动资产中的固定部分 固定资产 流动资产 净流动资本 流动负债 长期负债 优先股本 普通股本 留存收益 资本成本率的计算公式为： (7-1) (7-2) 或 式中 K——资本成本率； D——资金使用成本； P——筹资总额；