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投资管理 （项目投资） 一、投资项目现金流量及估计 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。新建项目的现金流量包括两组概念:(1)现金流出量，现金流入量和现金净流量三个概念。(2) 建设期现金净流量、营业期现金净流量、终结现金净流量。 1．现金流入量（+）。是指投资方案引起的企业现金支出的增加额。 2．现金流出量（--）。 是指投资方案引起的企业现金收入的增加额 3．现金净流量。是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。流入量大于流出量，净流量为正值；反之，净流量为负值。  所得税是企业的一项现金流出，它的大小取决于利润大小和税率的高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，在估计现金流量时必然会涉及所得税和折旧问题。在考虑所得税因素后，现金流量的计算有三种方法。 第一，根据现金流量的定义计算。 营业现金流量=营业收入—付现成本—所得税。 第二，根据年末营业结果计算。 营业现金流量=税后净利润+折旧 第三，根据所得税对收入和折旧的影响计算。 营业现金流量=税后收入—税后成本+税负减少额 =营业收入×（1-税率）—付现成本（1-税率）+折旧×税率 上述三个公式，最常用的是公式第三个。因为企业的所得税是根据企业总利润计算的，在决定某个项目是否投资时，我们往往并不知道整个企业的利润以及与此有关的所得税。第三个公式并不需要知道企业的利润是多少，使用起来比较方便。 [例]某公司拟购入1台大型设备以扩大生产能力有以下两种方案。假使所得税率为40%。 A方案需投资20000元，1年后建成运营，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值，每年增加销售收入为12000元，每年的付现成本为3000元。 B方案需投资26000元，1年后建成（第1年末或第2年初）必须投入3500元方可运营，使用寿命为5年，5年后残值收入为1000元，采用直线法计提折旧。每年增加销售收入为13000元，第1年付现成本为3000元，以后每年付现成本为4000元。假使所得税率为40%。 要求：计算各年度的现金流量。 二、投资项目决策的基本方法 投资项目评价的基本方法主要有两种，即非贴现法与帖现法两类。前者没有考虑货币的时间价值，后者考虑了资金的时间价值。所谓资金时间价值就是指货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，一般用投资报酬率来表示。以上两种方法都是以现金净流量作为依据的。 1．非贴现的分析评价方法 （1）回收期法。指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资的决策方法。当然，对于投资者而言，回收期越短越好。当投资回收期大于投资者的期望回收期时，接受投资方案，否则，就拒绝。 回收期法计算简单，但它没有考虑货币的时间价值和回收期以后的收益，所以还应结合其他方法使用。 （2）会计收益率法 会计收益率=年平均净收益/原始投资额 该种方法计算简单，使用会计报表上的数据和会计收益和成本的观念，应用广泛。 2、贴现法的分析评价方法 贴现法的分析评价方法，是指考虑货币价值的分析评价方法，主要有净现值法，现值法和内含报酬率法等。 （1）现值法。现值法这种方法使用净现值（NPV）作为评价方案的指标。当NPV0时，投资报酬率大于资金成本，可行方案；当NPV0时，说明该方案收益大于成本，即投资报酬率小于资金成本，该方案不可行；NPV越大方案越好。 净现值的计算公式为： NPV=未来报酬总现值-原始投资现值 （2）现值指数法 该方法使用现值指数（PVI）作为评价方案优劣的指标。当PVI1,投资报酬率大于资金成本，该方案可行；反之不可行。 PVI的计算公式为： PVI=未来报酬总现值/原始投资现值。 （3）内含报酬率法 内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率（IRR）来评价方案优劣的一种方法。如果IRR大于资金成本，则方案可行；如果IRR小于资金成本，则方案不可行。IRR的计算方法因每年现金流量是否相等而有所不同。 每年现金净流量相等时IRR的计算步骤： 第一，计算年金现值系数 年金现值系数：原投资额的现值/年现金净流量 第二，查年金现值系数表，找出与上述年金现值系数相邻的两个折现率，确定IRR的范围（这里是已知年金现值系数和N，求I）。 第三，采用“插入法”求出IRR IRR=i1 +（C1-C）/（C1-C2）*(i2-i1) 其中：i1