“二重治理环境”视角下大学衍生企业治理结构与绩效关系研究.docVIP

“二重治理环境”视角下大学衍生企业治理结构与绩效关系研究 　　内容摘要：本文从母体大学、学者以及治理环境层面出发，调查分析了我国212家大学衍生企业在2007-2009年期间运营绩效以及治理结构现状信息，深入探讨了治理环境对大学衍生企业治理结构内部子维度与企业绩效的作用方向。结果发现：大学衍生企业治理结构内部子维度对企业绩效产生不同影响；行政型和经济型治理“二重治理环境”对治理结构要素与绩效起相反的调节作用。 　　关键词：大学衍生企业 治理结构 绩效 关系 　　引言 　　Zhang（2009）将大学衍生企业定义为：由大学雇员所创立的企业，即学者创办的企业。在我国大学衍生企业治理结构中，母体大学、学者在其中均扮演着重要的角色，故而，我国大学衍生企业在同行业竞争中，应当具有天然的技术及人才优势，但是，现实中我国众多大学衍生企业，甚至包括成功上市（IPO）的大学衍生企业（股票市场称之为高校概念股）并没有表现出明显的竞争优势（李维安，2004）。是什么原因导致这种局面，是企业内部治理的问题，抑或是外部环境的负面影响？相比国外大学衍生企业，我国众多大学衍生企业的成长机制和治理关系可能显得更加复杂和多样。目前为止，国内学界的有关讨论也仅局限于几十个较为知名的上市大学衍生企业，且多集中从整体治理水平上进行分析，没有深入探讨大学衍生企业治理结构内部各子维度对大学衍生企业绩效水平的作用关系。本文运用李维安等（2010）“行政型”和“经济型”二重治理环境划分来探讨：在不同治理环境下，我国大学衍生企业治理结构的内部各子维度同其绩效之间的作用关系呈现出何种特征？ 　　理论及假设 　　在以技术资源禀赋为核心的大学衍生企业治理中，母体大学在大学衍生企业的治理和利益分配之中将或多或少占据一席之地（Zhou Y，2008）；Shane（2002）发现，在大学衍生企业的成长过程中，拥有技术资源优势的学者也将在大学衍生企业的治理中起到关键的作用。处于不同治理环境之下的大学衍生企业也必然将呈现出不同的绩效水平。因此，本文从母体大学、学者以及治理环境三个层面，具体提出以下五个假设来探讨我国大学衍生企业的治理机制与特点： 　　（一）大学衍生企业治理结构中母体大学的作用 　　Di Gregorio 和 Shane（2003）认为母体大学在路径引导、平衡学术与商业利益、整合资源三个关键功能上发挥重要作用，并能有效促进衍生企业的持续成长。我国大学衍生企业创立之时资金的最主要来源是母体大学，其他来源还包括母体大学技术入股、个人技术入股、政府资助、风险投资和银行贷款（Weiping Wu et al.，2011）。积极鼓励发展多元投资主体的企业资本结构有利于形成规范的公司法人治理结构，而企业资本结构的多元化有利于降低企业经营风险、稳定收益和产生协同效应（陈晓、江东，2001）。相关实证研究表明，多元化的资本结构特征，能够有效提高企业的经营效率和绩效。那我国大学衍生企业是否也倾向于多元化资本结构特点呢？本文拟提出以下假设： 　　假设1：我国大学衍生企业多元化的资本结构同企业绩效呈正相关关系。 　　大学衍生企业作为一个盈利性组织，多以中小科技型企业为主体（Weiping Wu et al.，2011）。已有研究表明中小型企业倾向于相对分散的股权结构，这有利于降低代理成本或风险（Stulz， R，1999）。企业集中的股权意味着有限的财务风险分担和较高的资本成本，会导致企业所有者在引进新的投资时更加谨慎，而不愿意过多地负债和接纳新的投资人（Randoy，T. et al.，2003），因此，股权比例过于集中使得潜在投资者害怕大股东的侵权行为，这势必损害企业价值和运营绩效。母体大学对大学衍生企业的投资比例大小将对企业绩效产生不同影响，根据现有文献本文提出以下假设： 　　假设2：我国大学衍生企业中母体大学的股权比例同企业绩效负相关。 　　（二）大学衍生企业治理结构中学者的作用 　　Damiano Bonardo等（2011）通过对来自英国、法国、德国以及意大利的大学衍生企业的样本进行实证分析发现，大学衍生企业在IPO之际，有学者出现在企业高层团队里可以促进大学衍生企业市场价值及运营绩效的提升。夏清华等（2010）通过对影响大学衍生企业绩效的关键影响因素分析发现，大学衍生企业的管理者来自外部利于企业的持续成长。本文认为，高级管理者为双肩挑的学者，在公司的日常治理过程中，可以有效发挥其自身拥有的专业和技术的优势，以此提升大学衍生企业的绩效。故本文提出以下假设： 　　假设3：我国大学衍生企业中学者双肩挑（既负责科研又担任企业高级管理者）同企业绩效正相关。 　　大学学者作为大学衍生企业治理中的重要成员，其对企业治理过程中投入程度将会对大学衍生企业的治理效果及效率产生