模糊实物期权在R%26D项目评价中的应用.doc

A Dissertation Submitted in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master of Science Application of Fuzzy Real Option in RD  Project  Evaluation  Candidate :  Lili  Zhou  Major  :  Probability theory and Mathematical Statistics  Supervisor :  Associate professor Jinshan Liu  Huazhong University of Science Technology Wuhan 430074, P. R. China May 2012 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他 个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：  日期：  年  月  日  学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。  本论文属于  保密□， 不保密□。  在  年解密后适用本授权书。  （请在以上方框内打“√”）  学位论文作者签名：  指导教师签名：  日期：  年  月  日  日期：  年  月 华中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文  摘  要  随着竞争和全球化市场的日益增多，创新成为高科技企业生存的重要关键战略 之一，因此研究和发展（RD）在这些公司的成功表现中起到关键作用。所有研发公 司都面对一个重要问题，即如何在中长期发展中选择合适的项目组合。项目组合的 目的是分配有限资源给不同的项目，在某种程度上平衡项目风险、回报、企业战略 结盟。然而，投资决策是很难的，因为研发、市场和动态技术的长交货期，此外， 复杂的工程和资源依赖关系使得组合决策更加困难。 在 RD 项目开发中有很多的不确定性。传统上, 贴现现金流（DCF）分析方法是 最常见的 R＆D 项目评估方法。但是, DCF 的分析方法往往低估 R＆D 项目价值以及导 致高风险和高回报的项目，我们将不会选择。 近年来,实物期权方法在 R＆D 项目评 估中已得到越来越多的关注。实物期权方法基本思想为：在资本市场理论下，将研 究开发项目的估值风险转移到复杂的期权定价模型。 本文考虑到 RD 项目的波动率，并且将波动率模糊，应用到 RD 项目实物期权 评价模型中，并将波动率的计算及确定进行了详细的分析，得到推广后的模糊实物 期权，运用模糊实物期权对 RD 项目进行计算，和传统的净现值方法（NPV）以及理 念实物期权方法进行比较，得到理想的结果。对于实际中不确定性较大的项目投资 中，更加科学，有理论意义和实用价值。 关键词：模糊实物期权，研究与开发（RD），B-S 公式，模糊理论 I 华中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 Abstract With the increasing competitive and globalized marketplace, innovation is one of the important key strategies for high technology firms to survive. Therefore, research and development (RD) plays a key role in the successful performance for these firms. All companies that engage in RD face an important problem of selecting a project portfolio for the mid-term future. The purpose of project portfolio decision is to allocate a limited set of resources top projects in a way that balances risk, reward, a