利率调整对A股市场影响.docVIP

利率调整对中国股票市场的影响 在市场经济条件下，一般的理论分析认为利率与股票价格呈反方向变化。然而，从我国央行历次的利率调整对股市的实际影响效果来看，这个理论得不到实践的支持。 利率又称利息率，表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。其计算公式是：利息率= 利息量 ÷ 本金÷时间×100%。 实际上利率是借款人需向其所借金钱所支付的代价，亦是放款人延迟其消费，借给借款人所获得的回报。利率通常以一年期利息与本金的百分比计算。利率是调节货币政策的重要工具，亦用以控制例如投资、通货膨胀及失业率等，继而影响经济增长。利率的三个基本特征中其中一个就是传递性，基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。 一般来说，利率下降时，股票价格就上升，而利率上升时，股票价格就下降。但是中国的利率变动与股市之间的关联关系短期较差，并未表现出直接的反方向变化的规律性，但在整体趋势上却表现出“利率重心下移而股指重心上移”的特点。 中国利率调整路径与股市走势分析： 整体趋势而言，利率重心下移，而股指重心上移。我选取了1990年年末至2008年年底这短时间内的利率水平和股市走势作为样本进行分析论证。中国的利率水平从高位区间下移到低位区间，重心下移，经历了高利率阶段、下调阶段和低利率阶段，各阶段之间互有交叉，现在处于低利率阶段，存贷款利率调整如图1所示； 1990年年末至1996年8月23日，中国处于高利率时期，活期存款的利率区间是1.8~3.15，定期存款1年的利率区间是7.47～10.98。此阶段中国股市走出4个周期，上证综指的最高点是1993年2月19日的1558.95点，最低点是1990年12月19日的95.79点。 1996年5月1日至2002年2月21日，中国利率下调8次，活期存款利率从3.15下调至0.72，定期存款1年利率从10.98下调至1.98。此阶段股市经历了2个周期，上证综指的最高点是2001 年6 月14 日的2245.44点，最低点是1996年1月19日的512.97点。 2004年10月29日至2008年12月23日，中国处于低利率阶段，此阶段活期存款利率分别为0.72和0.81， 2008年11月27日后降至0.36；定期一年先经历了8次升息，后2008年10月9日开始了4次降息。此阶段股市基本完成1个周期，上证综指的最高点是2007年10月16日的6124.04点，本轮熊市的最低点尚未确立，上轮熊市的最低点是2005年6月6日的998.23点。 股票市场在波动中盘旋向上发展，经历了6轮牛市和6轮熊市，整体而言，牛市的高点和熊市的低点都呈现出上移的趋势，如表1所示。 以上（资料来源于《经济论坛》2009年5月，第10期） 2.从短期来看，股市对于历次利率调整的反应并不一致。1990年12月19日至2008年12月23日，存贷款利率同时上调共10次，升息当日或第二个交易日沪指表现有7次上涨3次下跌；存贷款利率同时下调共13次，降息当日或第二交易日沪市表现有4次上涨9次下跌。此外，贷款利率单独上调3次，升息当日或第二个交易日沪市1次上涨3次下跌；贷款利率单独下调1次，沪指当日开盘重挫4.47%。可见，从利率调整后的当日或下一个交易日股市的反应来看，股市对于历次利率调整的反应并不一致，升息后上涨的次数多一倍，而降息后下跌次数多一倍。 3.利率调整周期与股市变化周期不一致。中国股市建立后至今，利率调整只经历了两个并不完整的周期，两个周期的分界点在2002年2月21日，而股市目前正经历第6个周期，可见，利率调整的周期与股市变化的周期并不一致。 在利率调整的前一个周期中，降息是主要特点。始于1996年5月1日的8次降息，标志着中国开始着手结束高利率时代，当年春天的股市正从底部启动，尽管降息后第一个交易日沪指大跌3.93%，但此后股市在震荡中进入持续的升势，展开中国股市第四个牛市。此后的7次降息至2002年2月21日，把中国的利率水平降至历史最低位，股市于1999年5月，进入第5个牛市。此时整体而言，利率走势与股市呈反方向变化。 在利率调整的后一个周期中，升息是主要特点，但是，加息的幅度并不大。此时中国的利率在低位徘徊，但2001年6月份之后，中国股市却步入长达4年的漫漫熊市。自2004年10月29日中国开始了连续8次加息，但第二次加息前的2006年初，中国的股市却展开了迄今为止最为波澜壮阔的一轮大牛市，2007年9月15日的第7次加息后一个月，牛市达到最高点的6124.04点。2007年12月21日第八次加息时，中国股市已反转进入熊市。2008年9月16日中国再次进入